ВСЁ о ФРС США

"Повышать ставки, когда "мусорные" облигации находятся почти на четырехлетнем минимуме, - плохая идея", - заявил Гундлах в телефонном интервью агентству Reuters.

Он также отметил, что если Федрезерв все же повысит ставку в сентябре, он откроет ящик Пандоры, и это повышение станет началом цикла ужесточения монетарной политики.

Помимо ситуации на рынке высокодоходных облигаций Гундлах отметил замедление китайской экономики. Поскольку экономика Поднебесной является второй по величине в мире, снижение темпов роста ее ВВП несет серьезную угрозу, и на этот момент ФРС стоило бы обратить внимание.

Стоит отметить, что в прошлом году, когда подавляющее большинство инвесторов верили в повышение ставки летом 2015 г., Гундлах уверял, что этого не будет, и оказался прав. Эксперт утверждал, что инфляционное давление остается низким, к тому же свою роль играют и другие факторы, например старение населения и технические моменты.

Фонд Гундлаха The Total Return благодаря точности прогнозов пользуется спросом у инвесторов. В июне он привлек $81,7 млн клиентских средств, а в июле - уже $380,4 млн.

"Мусорные" облигации

О высокорисковых облигациях Гундлах говорит не просто так. Так, например, компании энергетического сектора сейчас имеют самую высокую для себя долговую нагрузку в истории. Однако на фоне падения нефтяных цен кредитные риски этих компаний также взлетели до исторического рекорда.

Эксперты из банка UBS предупреждают, что в ближайшее время мы станем свидетелями новых дефолтов в этом секторе. Ну а если ФРС еще и повысит ставку, то, скорее всего, мы увидим и целую волну дефолтов.

Дело в том, что за время работы печатного станка в США объем предложения высокодоходных облигаций вырос примерно на 50%, а инвесторы активно вкладывались в них, поскольку эти бумаги давали солидную прибыль. Сейчас ситуация сильно изменилась, а дальнейшее ужесточение финансовых условий вполне может привести к банкротству многих компаний нефтяного сектора США.

Нельзя исключать и распространения "заразы" на остальные секторы, во всяком случае во время предыдущих трех сырьевых циклов дефолты в энергетическом секторе в итоге приводили к проблемам более широкого масштаба.

Кстати, стоит отметить один важный момент для рынка нефти: аналитики Citi рекомендовали своим клиентам занять осторожную позицию в фьючерсах на "черное золото" в преддверии 17 сентября.

Дело не столько в том, что 17 сентября Федеральная резервная система в очередной раз будет решать, повышать ключевую ставку или нет. В этот же день Конгресс США будет решать судьбу сделки по иранской ядерной программе.

Впрочем, учитывая падение стоимости нефти примерно в два раза за последний год, вряд ли на рынке сейчас найдется много инвесторов, готовых безрассудно вкладывать в нефтяные активы в преддверии подобных событий (с).

Рассуждая относительно грядущего решения, зампред ФРС использовал формулировку главы ФРБ Нью-Йорка Уильяма Дадли (William C. Dudley). Последний в среду заявил, что падение на мировых фондовых рынках снизило вероятность повышения ставки на заседании в сентябре. Дадли сообщил, что решение о начале "нормализации" монетарной политики в сентябре кажется менее очевидным, чем несколько недель назад.

Заместитель председателя американского финансового регулятора также заявил, что ФРС располагает вескими фактами в пользу повышения ставки в сентябре, отметив при этом, что регулятор пока еще не определился. "Перед принятием решения у нас в запасе имеется чуть больше чем две недели. И у нас есть время на то, чтобы посмотреть поступающие данные и увидеть, что происходит в экономике", — сказал он.

Тем не менее, Фишер признал, что биржевая волатильность окажет влияние на решение ФРС. "Если вы не понимаете волатильности на рынке (а я уверен, что вы понимаете не в полной мере, так как на рынке существует очень много оценок того, что происходит), то да, она влияет на сроки принятия решения", — считает он. По его словам, движение китайского юаня имеет лишь небольшое влияние на решение ФРС.

Согласно протоколам июльского заседания Федрезерва, для принятия решения о процентной ставке членам комитета по открытым рынкам необходимо получить дополнительные статистические данные и заручиться уверенностью, что экономический рост в США ускоряется, а инфляция приближается к целевой отметке в 2%. Следующее двухдневное заседание регулятора состоится 16-17 сентября.

МОСКВА, 4 сен – РИА Новости. Известный американский политик Рон Пол возложил вину за обвал мировых рынков на Федеральную резервную систему Соединенных Штатов Америки.

По мнению Пола, "экономические эксперты" показали свою некомпетентность в данном вопросе и поспешили с выводами. Политик также отмечает, что "эксперты" не только не могут дать правильный ответ, но и задать правильный вопрос.

"Многие обвиняют в крахе девальвацию юаня. Это правда, крах был вызван недостатками денежно-кредитной политики КНР. Но вина лежит на Федеральной резервной системе США, инфляционная политика которой искажает экономику, создает пузыри, которые приводят к буму на фондовом рынке и иллюзиям процветания. Но на самом деле пузырь лопается, рынок падает, а экономика погружается в рецессию", — пишет Рон Пол.

Политик также подверг критике работу американского конгресса, который, по мнению Пола, должен воздержаться от стимулирования экономики за счет увеличения расходов, спасения крупных корпораций и инфляции.

Мнение эксперта

"ФРС успешно справляется со своими двумя мандатами, и текущее состояние рынка труда уже не оправдывает сохранение исключительно низких ставок. Августовские цифры по рынку труда вряд ли серьезно изменят сложившуюся картину, а недавний всплеск рыночной волатильности также вряд ли серьезным образом повлияет на фундаментальную экономическую картину в США. Поэтому эти события будут иметь очень ограниченное влияние на монетарную политику".

Данное заявление было сделано за несколько минут до публикации данных о рынке труда США, согласно которым уровень безработицы в августе снизился до 5,1% с 5,3%. Эксперты ожидали снижения лишь до 5,2%.

Стоит отметить, что Лэкер на июньском заседании Комитета по открытому рынку ФРС голосовал за повышение ставки. Вероятно, на заседании, которой пройдет 16-17 сентября, он вновь будет настаивать на необходимости повышения ставки.

Ранее с аналогичной позицией выступила глава Федерального резервного банка (ФРБ) Кливленда Лоретта Местер. Она заявила о своей уверенности в том, что американская экономика готова к небольшому повышению базовой процентной ставки, несмотря на недавний спад на мировых рынках.

"Я хотела бы за время до сентябрьского заседания Федрезерва оценить экономическую информацию, включая данные о недавней волатильности рынков и причинах, которые за этим стоят, - заявила он. - Однако пока эти события не изменили моего мнения об устойчивости американской экономики, которая говорит в пользу подъема базовой ставки".

По словам Местер, экономика США справится с повышением ставки Федеральной резервной системой (ФРС). Она придерживается этого мнения и сейчас, признавая при этом риски, которые несет в себе турбулентность финансовых рынков и ослабление зарубежных экономик.

В течение нескольких месяцев чиновники ФРС постоянно заявляли, что их решение о ставке будет зависеть от положения дел на рынке труда. Но не имея новых данных до заседания, его итоги непредсказуемы.

Работодатели в августе трудоустроили дополнительно 173 тыс. человек, что ниже среднего прошлогоднего показателя в 247 тыс., но достаточно, чтобы снизить безработицу с 5,3% до 5,1%.

Теперь она соответствует установленному ФРС так называемому "естественному" уровню в 5-5,2%. Если безработица продолжит снижение, то модели ФРС предсказывают рост зарплат и ускорение инфляции.

В этом случае "ястребы" в ведомстве Джанет Йеллен на сентябрьском заседании, безусловно, заявят, что для предотвращения инфляционного скачка необходимо повысить ставку, пишет британский журнал The Economist.

Но если эти прогнозы окажутся ложными?

Существует два ключевых источника неопределенности. Во-первых, это оценка ФРС равновесного уровня безработицы. В недавнем исследовании экономисты Эндрю Фигура и Дэвид Разер называют слабеющие позиции рабочих на рынке труда (способность профсоюзов к экономическим завоеваниям) одной из причин снижения равновесного уровня безработицы.

Доля труда в национальном доходе - часть ВВП, которая идет рабочим, а не инвесторам, - уменьшилась в среднем с 70% с 1947 по 2001 гг. до 63% с 2010 по 2014 гг. Многие подозревают, что это отражает (помимо прочего) глобализацию, которая разъедает позиции рабочих на рынке труда.

Если у рабочих уменьшается возможность отстаивать свои интересы, то безработица может снизиться еще больше (чем ожидалось ранее), при этом без резкого роста зарплаты. За последний год почасовая заработная плата увеличилась всего на 2,2% (не очень много по докризисным стандартам и недостаточно для сохранения инфляции на уровне 2% при росте производительности труда).

Фокусирование ФРС на статистике рынка труда - вторая (более глубокая) причина неопределенности. Модель переоценила дефляционное давление сразу после финансового кризиса, когда безработица взлетела и инфляция пошла вверх.

Сегодня модель недооценивает дефляционное давление, предсказывая мощный рост зарплат, которого нет. Кривая Филлипса (показывающая соотношение между динамикой безработицы и инфляцией) в лучшем случае ненадежный советчик для формирования политики.

Инфляционные ожидания являются другим индикатором того, что следует ожидать в ближайшем будущем. Разрыв между доходностью защищенных от инфляции ценных бумаг и казначейских обязательств США (отражение того, какой рост цен ожидает финансовый рынок) указывает на инфляцию ниже целевого уровня ФРС в 2% в ближайшие пять лет. Это должно заставить сторонников повышения ставки поставить под сомнение целесообразность ужесточения монетарной политики.

Но рынок нервничает по поводу возможного повышения ставки (акции упали в день появления статистики по рынку труда, вероятно, из-за того, что цифры дают достаточно оснований для "ястребов" требовать повышения ставки). Все это не помогает преодолеть неопределенность и лишь больше усиливает тревогу. (с)

Мнения экономистов, участвовавших в опросах ведущих американских агентств, по вопросу о возможности повышения ставки в сентябре разошлись; трейдеры в целом ожидали ее сохранения на прежнем уровне.

При этом Федрезерв не дал сигналов, которые исключили бы возможность первого с 2006 года повышения ставки до конца 2015 года. Точечный график прогнозов (dot plot) руководителей ФРС допускает однократное повышение ставки до конца 2015 года - до 0,4%.

Однако руководители ЦБ снизили долгосрочный прогноз процентных ставок с 3,8% до 3,5%, кривая повышения ставок будет более плавной, чем предполагалось ранее.

По итогам заседания, которое проходит 16-17 сентября, Федрезерв может впервые с 2006 года повысить базовую процентную ставку в стране. Трейдеры по-прежнему расходятся во мнениях о том, повысит ли американский ЦБ ключевую ставку с текущего уровня 0-0,25% годовых. Согласно котировкам фьючерсов на уровень базовой процентной ставки, вероятность ее подъема Федрезервом на сентябрьском заседании оценивается рынком в 28%. При этом 54 из 113 аналитиков, опрошенных Bloomberg, ожидают повышения ставки. ФРС обнародует решение по ставке в четверг в 21:00 по Москве. Глава американского ЦБ Джанет Йеллен проведет пресс-конференцию по итогам заседания.

Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы (ФРС) США сохранил базовую процентную ставку на рекордно низком уровне 0–0,25% годовых, решив подождать с ее повышением. Перед заседанием прогнозы аналитиков по ставке разделились почти поровну.

В последний раз ФРС повышала базовую ставку 29 июня 2006 года. В 2007–2008 годах регулятор постепенно понижал ставку до тех пор, пока она не достигла минимальной отметки 0–0,25% в декабре 2008 года.
А затем Вашингтон запустил подряд несколько программ количественного смягчения, начав печатать, по сути, ничем не обеспеченные деньги в надежде справиться с кризисом. Часть денег оседала на фондовом рынке, который начал расти куда быстрее, чем сама американская, да и мировая экономика в целом. Это и позволяет говорить о надувании финансового пузыря в США. Впрочем, Вашингтон вовремя остановил печатный станок (что позволило доллару так сильно укрепиться и оказать влияние на падение нефтяных котировок) и начал готовиться к повышению процентной ставки, которая должна аккуратно сдуть пузырь, не допустив его резкого схлопывания.

До августа рынки без особых сомнений ставили на то, что повышение ставки состоится в сентябре. Однако августовские пертурбации на мировых рынках, а также слабая макростатистика в США вкупе с замедлением роста китайской экономики испугали ФРС США. Последствия от ошибочного решения могут оказаться плачевней, чем если сохранить все как есть. Прежде всего, Вашингтон, конечно, спасает собственную экономику.

Однако ФРС оказалась недовольна макроэкономической статистикой: темпы экономического роста в стране в последние месяцы умеренные, расходы домохозяйств увеличились незначительно. На рынке труда ситуация улучшается, безработица снижается, однако динамика экспорта и инвестиций в основной капитал остается слабой, объяснил американский центробанк. ФРС посчитала, что американская экономика пока еще слаба и не готова к повышению ставки, которая может резко затормозить рост. Понятно, что повышение Федрезервом процентной ставки приведет к удорожанию кредитов.

Однако американский регулятор все же не исключил, что до конца текущего года может повысить ставку до 0,4% при дальнейшем улучшении ситуации на рынке труда и уверенности в ускорении инфляции (она по-прежнему ниже целевого уровня в 2%). Очередное заседание состоится 28 октября, однако не исключено, что ставку будут держать до заседания 16 декабря.

В Goldman Sachs Asset Management считают повышение ставки в октябре маловероятным, а с декабрьским решением пока все неопределенно. «Эта неопределенность может увеличить волатильность на рынке по мере приближения декабрьского заседания», – считают они.

Что у ФРС на уме

Большинство экономистов гадают именно о том, когда будет повышена ставка. Однако есть альтернативное мнение меньшинства, что этого не произойдет и у ФРС совсем иная цель.

Аналитики «Вектор Секьюритиз» указывают на странность решения ФРС: многие макроэкономические показатели говорят, что уже надо ужесточать монетарную политику, но, судя по заявлению главы ФРС Йеллен, так как инфляция все еще не достигла целевых 2%, придется подождать. Получается, что теперь главный индикатор – инфляция, а не уровень безработицы, рынок труда и экономический рост.

«Теперь, для прогнозирования политики ФРС, можно отбросить все индикаторы и мониторить только инфляцию. А с инфляцией не все так просто, потому что инфляция – это индикатор, который по новым статистическим методам можно подтасовывать почти как угодно. В итоге получается закольцованная схема, власти США сами могут «назначать» инфляцию такой, какая им нужна, и на основе этого строить свою финансовую политику. Чем реально будет руководствоваться ФРС, абсолютно не понятно», – считают аналитики «Вектор Секьюритиз».
Они согласны с мнением сенатора Рона Пола, который накануне заявил, как так получилось, что 12 персон (из ФРС США) решают за всех, как жить рынкам. По его словам, США перешли к плановой экономике: власть не дает рынку решать, как должна развиваться ситуация, и «рынка» сегодня фактически нет. «Да, чистого рынка сейчас нет. Деньги продолжают падать с неба и отрывать финансовый мир от реального», – согласны в «Вектор Секьюритиз».

«ФРС упорно гнет свою линию на то, что ну не в этот раз, так в следующий (будет повышение – прим. ВЗГЛЯД). Естественно, это не более чем повод оттянуть время. Когда американский фондовый рынок пойдет глубже вниз и начнется провал промышленного производства, естественно, это будет еще одной причиной не повышать ставку. Кончится, как мы давно утверждаем, все это стартом QE4 (четвертой программы количественного смягчения)», – считает Алексей Михеев из ВТБ 24.

На рынке действительно есть мнение, хоть и не распространенное, что ФРС пускает пыль в глаза своими обещаниями о повышении ставки, а на самом деле готовит почву, чтобы снова запустить печатный станок. Так считает и экономической блогер Spydell. Он объясняет это тем, что развитые страны надули пузыри на фондовых рынках своими программами количественного смягчения, а запустить реальный сектор так и не удалось. А то, что кризис в реальном секторе закончился пару лет назад – это была легенда, созданная через СМИ.

«Надув необеспеченный пузырь на 13 трлн долларов (только на американском рынке) и более 20 трлн на глобальных рынках, они надеялись на то, что частный сектор перехватит эстафету и произойдет мягкая перезагрузка системы. Но этого не произошло», – отмечает экономист. Перезапустить экономику в США, Японии и ЕС так и не удалось, появился лишь невероятный пузырь на финрынках, добавляет он. Поэтому повышение ставки будет слишком сильным ударом по американской экономике, и ФРС на это не пойдет и будет вот так тянуть резину до очередного QE.

Что ждет нефть и рубль

Решение ФРС опустило курс доллара в пятницу по отношению к мировым валютам до минимальной отметки с 25 августа. По состоянию на 12.51 мск индекс доллара (курс доллара к корзине шести валют стран – основных торговых партнеров США) снижался на 0,42% – до 94,14 пункта. Курс евро к доллару рос до 1,1449 доллара с 1,1437 доллара за евро. Курс доллара к иене опускался до 119,2 иены за доллар со 120,02 иены за доллар в четверг.

Решение ФРС сначала никак не отразилось на котировках нефти, однако в пятницу нефть начала дорожать. К 12.46 мск стоимость нефти Brent поднялась до 49,7 доллара за баррель (на 1,27%), стоимость WTI увеличивалась на 0,11% – до 46,95 доллара за баррель. Рынки дождались определенности по ставке хотя бы на некоторое время, отмечает агентство «Рейтер».
Будет ли нефть и дальше расти в цене, зависит от ожидаемых в пятницу данных Baker Hughes по буровым установкам в США. «Неделей ранее было зафиксировано их масштабное снижение, а потому продолжение этой тенденции просигналит о возможном значительном падении добычи в США в ближайшие полгода, и в таком случае цены могут предпринять очередную попытку закрепиться выше 50 долларов за баррель», – считает Валерий Полховский из Forex Club.

В октябре 2014 года буровых установок в США было 1609 – это максимальный показатель, а спустя год их стало почти на 60% меньше – всего 652. Поэтому, что бы они сами ни говорили, но сланцевые добытчики в США несут убытки, и пока их спасает только банковское кредитование и надежда на скорый рост цен на нефть до приемлемых уровней.

А вот рубль не смог укрепиться ни на слабости доллара, ни даже на росте цен на нефть. В пятницу курс российской валюты продолжил снижаться, к 14 мск доллар стоил 65,80, евро – 75,22 рубля. Накануне глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила о выходе ЦБ на рынок с целью покупки валюты при условии снижения волатильности на глобальных рынках. А вот курс рубля по отношению к доллару не будет ключевым фактором для ЦБ РФ. Официальный курс доллара к рублю, установленный ЦБ РФ на 19 сентября, – 65,6445 руб., евро – 74,9726 руб.

Однако, согласно прогнозу Александра Купцикевича из FxPro, у рубля есть шансы укрепиться до 65 рублей за доллар и до 73 за евро, если нефть уйдет выше 50 долларов за баррель. К обеду укрепление доллара и евро к российской валюте уже чуть замедлилось.

Но вот к декабрю рубль снова может вернуться к 67–70 рублям за доллар и к 75–78 рублям за евро из-за нового ожидания рынком повышения ставки американским регулятором. (с)

Если кто-то смотрел ее выступление вживую, вероятно, заметил, что ближе к концу своего выступления госпожа Йеллен явно стремилась поскорее его закончить. Как выяснилось позже (об этом сообщило агентство Reuters), Йеллен почувствовала себя плохо и даже обратилась за медицинской помощью, но здоровью ее ничто не угрожает, после лекции ей стало лучше. Самую проблемную часть выступления можно посмотреть здесь.

"Председатель Йеллен чувствовала обезвоживание в конце длинной речи под яркими огнями", - написала пресс-секретарь ФРС Мишель Смит.

Что ж, наверное, Йеллен ощущает на себе всю ответственность за тот беспорядок, который сейчас творится на финансовых рынках.

Теперь о том, что можно выделить из речи председателя по поводу инфляции. Наверное, самая главная ее фраза звучит так: "Cтавка по федеральным фондам и другие номинальные процентные ставки не могут опуститься намного ниже нуля, так как хранение денег всегда имеет альтернативу в виде инвестиций в ценные бумаги".

Возникает вопрос: что для нее значит "намного ниже"? Это может быть и минус четверть процента, и минус полтора процента. Йеллен пояснила, сказав, что ФРС может опустить ставку максимум на уровень отрицательных значений инфляции, при этом она отметила, что, таким образом, у регулятора при низкой инфляции или дефляции не так много пространства для маневра.

Напомним, что на последнем заседании ФРС один из членов Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) в своем прогнозе по ставкам указал отрицательное значения на этот и следующий годы. Вероятно, это было сделано не просто так.

Ну а сама Йеллен пока все еще говорит о повышении ставки, хотя доверие к заявлениям регулятора у участников рынка очень быстро улетучивается.

Йеллен отметила, что повышение ставки в этом году все еще представляется возможным и большинство голосующих членов FOMC ожидают именно такого решения.

Кроме того, Йеллен сказала, что наиболее разумная стратегия состоит в том, чтобы своевременно начать ужесточение политики и делать это постепенно. При этом она все так же ожидает восстановления инфляции до 2%, когда временные факторы перестанут влиять на цены. Речь в данном случае, конечно же, идет о ценах на нефть.

Странно только, что ФРС почти всегда находит какие-то отговорки для своих решений. То очищенная инфляция недостаточно высока, то, наоборот, общая инфляция мешает поднять ставки.

Быть может, дело вовсе не в этом, а в том, что реальное положение дел в экономике вовсе не такое радужное, как его пытаются представить.

Достаточно посмотреть на динамику индексов деловой активности, представленную шестью Федеральными резервными банками: все они указывают на приближающийся спад.

Что же касается реакции рынков, то особого внимания на выступления Йеллен они не обратили, тем более что все основные мысли ФРС доносит до участников рынка сразу после заседаний.

Тэйлор является автором правила монетарной политики ("правило Тэйлора"), определяющего необходимые изменения процентных ставок в зависимости от изменения показателей ВВП, инфляции и других экономических факторов.

В рамках сессии "The Fed at a crossroads: Where to go next?" Тэйлор, в частности, заявил:

"К сожалению, коммуникация принятия решений и дальнейшей стратегии по монетарной политики со стороны ФРС в настоящий момент выглядит довольно запутанной. В преддверие последнего заседания комитета мнения о том, как будет развиваться монетарная политика в США дальше, заметно разделились. Мы довольно давно не видели подобного замешательства среди участников рынка. В итоге многие были удивлены принятым решением. Я бы сказал, что примерно 50% инвесторов не ожидали сохранения ставок на прежнем уровне, это довольно много. Мы не знаем всех причин, по которым г-н Дадли и его коллеги принимают решения. Никто не знает, что сейчас происходит внутри ФРС. Чиновники решили отложить повышение процентных ставок из-за усиления турбулентности на финансовых рынках. Однако в результате их решение отложить повышение процентных ставок только усилило неопределенность на рынках". (с)

При этом в 2015 г. доллар начал слабеть, по мере того как сильный экономический рост США стал подвергаться сомнению. Нефть тем временем продолжает дешеветь, чему помогает сделка с Ираном, также ОПЕК сохраняет объемы добычи выше уровня квот.

Правда, запасы нефти в США остаются выше исторических уровней, и эта тенденция усилилась во второй половине прошлого года, еще более усилив давление на рынок.

Тем не менее начальная искра, вероятно, связана с изменением политики ФРС. ФРС дала понять, что одной из целей QE было влияние на стоимость активов, то есть процентные ставки должны быть низкими, а стоимость акций – высокой.

Так почему же мнение о том, что регулятор прямо или косвенно влияет на стоимость товаров, считается неправдоподобным?

Сейчас ФРС должна поднимать ставку, но это приведет к падению цен других активов, а расширять количественное смягчения дальше уже невозможно.

Соглашение Конгресса США и Белого дома по бюджетной сделке, которое также подразумевает повышение потолка госдолга, дает возможность фискального стимулирования в 2016 г., так как никто не будет ограничивать расходы благодаря постоянному повышению потолка госдолга.

Давление на доллар тем временем будет усиливаться. МВФ, скорее всего, включит юань в корзину валют SDR, что позволит юаню в будущем стать резервной валютой. В то же время многие страны-экспортеры сырьевых товаров, такие как Саудовская Аравия, вынуждены продавать свои активы, номинированные в долларах, чтобы заполнить пробелы в бюджете.

Неудивительно, что ФРС изменила курс. С одной стороны, сильный доллар делает импортные товары для потребителей дешевле, что очень важно в преддверии президентских выборов. С другой – сильный доллар более эффективно может бороться с угрозой экономической экспансии юаня.

Смещение интереса инвесторов в сторону юаня, даже незначительное, приведет к падению доллара. Судя по тому, что китайское правительство рассматривает возможность либерализации рынка капитала, включение юаня в корзину валют МВФ является неизбежным.

Таким образом, если ФРС решится на новый раунд QE, она только будет способствовать слабости доллара.

Новое количественное смягчение обратит вспять снижение стоимости товаров, которое началось летом прошлого года, а также сделает жизнь дороже для большой части электората, от которого зависит множество голосов, важных для правительства.

Таким образом, ФРС приходится выбирать между негативными последствиями сильного доллара для прибыли корпораций и ростом инфляции, что негативно для электората, а также оказывает давление на долгосрочные процентные ставки.