Облигации

03.03.2016. Минфин разместил максимальный объем ОФЗ более чем за два года. Были проданы бумаги с переменным купоном и так называемые классические облигации на общую сумму 35 млрд руб., при этом спрос почти в три раза превысил предложение.

Эксперты считают, что основными покупателями выступили российские банки, которым государственные долговые бумаги нужны для пополнения капитала. Нельзя исключать и спроса со стороны нерезидентов, активность которых всегда оказывает поддержку российской валюте.

Как уже было сказано выше, Минфин разместил два выпуска ОФЗ 29006 и ОФЗ 26217. В последнее время российские гособлигации пользуются хорошим спросом, что приводит к снижению доходности.

Так, например, январь стал для них лучшим месяцем с октября прошлого года. Доходность ОФЗ продолжила снижаться и сейчас находится уже на уровнях июля 2014 г.

Одним из ключевых факторов, поддерживающих спрос на облигации РФ, стало изменение ожиданий действий Центрального банка. Трейдеры ставят на то, что в ближайшие три месяца ЦБ РФ решится наконец снизить ключевую ставку.

Судя по динамике форвардного рынка, рынок ожидает падения ставки в ближайшие три месяца на 40 базисных пунктов. Для этого есть вполне логичные объяснения: годовая инфляция, снизившись за январь с 12,9% до 9,8%, к 29 февраля 2016 г. достигла 8,2%.

Кстати, BlackRock Inc., один из крупнейших управляющих активами в мире, дает очень оптимистичные рекомендации по российским ОФЗ, причем эксперты компании уверены, что даже при более низких ценах на нефть облигации будут оставаться привлекательными.

"Они окупают те риски, которые берут на себя инвесторы", - рассказал Bloomberg глава отдела облигаций по развивающимся рынкам Blackrock Серхио Триго.

Напомним, что следующее заседание совета директоров Центробанка, который рассмотрит денежно-кредитную политику, состоится 18 марта, однако большинство экспертов не уверены в готовности Банка России пойти на смягчение монетарной политики на ближайшем заседании.

Своим мнением по поводу текущей ситуации на долговом рынке с интернет-изданием finanz.ru поделился аналитик ПАО "Промсвязьбанк" Дмитрий Грицкевич. "Текущий спрос на госбумаги сформирован не столько спекулятивными факторами ожидания снижения ставки, сколько структурными", - сказал он. Он также считает, что к концу года ЦБ может понизить ключевую ставку до уровня 9%.

В июле 2015 года Минфин РФ разместил дебютный выпуск восьмилетних облигаций с номиналом, индексируемым по уровню инфляции (ОФЗ-ИН), на 75 миллиардов рублей. Предложение российских инфляционных ОФЗ вызвало значительный интерес у инвесторов, уровень спроса которых превысил фактический объем размещения в 2,6 раза. Выпуск ОФЗ-ИН был размещен всего лишь за 36 часов среди высококачественных инвесторов, ключевыми из которых стали банки и управляющие компании, причем доля нерезидентов составила 26%.

"В результате эмиссии ОФЗ-ИН нам удалось заложить основу для создания полноценной кривой доходностей по новому типу государственных облигаций, в том числе в интересах российских корпоративных эмитентов. К настоящему времени Минфином России для размещения на регулярных аукционах подготовлен новый, пятилетний выпуск ОФЗ-ИН, который будет предлагаться инвесторам исходя из рыночной конъюнктуры", — сообщил Минфин.

Лучшим выпуском корпоративных облигаций в Европе по версии The Banker стало размещение бельгийской пивоваренной компании Anheuser-Busch InBev (AB InBev) в январе 2016 года, в рамках которого она привлекла 46 миллиардов долларов на покупку британской SABMiller. AB InBev также названа лучшей за привлеченный кредит на 75 миллиардов долларов. В качестве лучшей сделки на рынке акций журналом отмечено IPO нидерландского банка ABN Amro.

В области инфраструктурного и проектного финансирования отмечена продажа 49,89% в проекте ветропарка "Балтика-2" немецкой энергетической компании EnBW, лучшей сделкой M&A признано слияние французской Lafarge и швейцарской Holcim, производящих строительные материалы. The Banker в соответствующих категориях выделил реструктуризацию двух выпусков евробондов украинского Приватбанка и ипотечную секьюритизацию британского The Co-operative Bank.

В среду Минфин провел два аукциона по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ) с погашением через пять и пятнадцать лет. Инвесторам были предложены среднесрочные бумаги с постоянным купонным доходом в объеме 20 млрд руб. и долгосрочные — на 10 млрд руб. Спрос превысил предложение в два-три раза, составив соответственно 43,9 млрд и 28,9 млрд руб. В результате Минфину удалось разместить выпуски на полную сумму, а также снизить ставку по среднесрочным бумагам до 9,05% годовых, а по долгосрочным — до 8,97% годовых.

Столь успешного с точки зрения ставки размещения Минфин не проводил с 16 июля 2014 года. Тогда были размещены пятилетние бумаги с доходностью 8,54% годовых. Однако после того как 17 июля США, а вслед за ними и другие западные страны ввели секторальные санкции против крупных российских компаний и банков, ситуация резко ухудшилась. Усугубили ситуацию падение цен на нефть, девальвация рубля и повышение ключевой ставки Банком России. В результате на долгие месяцы первичный рынок оказался фактически закрытым для размещения длинных бумаг, и министерство было вынуждено привлекать короткие деньги. Только со второго квартала 2015 года на фоне снижения политической напряженности Минфин смог полноценно выйти на первичный рынок.

В настоящее время ситуацию на долговом рынке в наибольшей степени определяют восстановление цен на нефть и укрепление рубля, отмечают участники рынка. Кроме того, по словам аналитиков Росбанка, существенное влияние на сегмент госдолга оказывают и перспективы понижения ставок ЦБ, а также избыточная рублевая ликвидность банков. "На фоне хорошей рыночной конъюнктуры Минфину удалось успешно разместить новые бумаги не только без премии к вторичному рынку, но и по более высоким, чем на вторичных торгах, ценам. Поэтому после окончания аукциона цены на 15-летние облигации выросли еще более чем на 1 п. п., а доходность опустилась ниже 8,9% годовых",— отметил главный аналитик долговых рынков БК "Регион" Александр Ермак. При этом, по словам директора Simargl Capital Дмитрия Садового, ОФЗ дают неплохую доходность по сравнению с аналогами на развивающихся рынках при более высоком кредитном качестве, что стимулирует спрос со стороны иностранных инвесторов.

Улучшением рыночной конъюнктуры активно пользуются и корпоративные заемщики. По данным агентства Cbonds, апрель оказался самым успешным месяцем для первичного рынка корпоративных облигаций с докризисного 2007 года (см. "Ъ" от 4 мая). За минувший месяц эмитенты на внутреннем долговом рынке разместили облигации на 346 млрд руб., что более чем втрое превышает показатель аналогичного периода прошлого года. Избыток свободных средств у инвесторов способствовал снижению стоимости заимствований российских эмитентов. Если в начале года эмитенты первого эшелона привлекали средства под 12-13% годовых, то в апреле — начале мая ставки опустились ниже 10% годовых. "С учетом того что ЦБ на ближайших заседаниях, вероятно, возобновит цикл снижения ставки, а также того, что в середине года ожидается переход банковского сектора от дефицита ликвидности к ее профициту, снижение доходностей в корпоративном секторе в ближайшие месяцы, скорее всего, продолжится", — отмечает заместитель директора центра макроэкономического прогнозирования Бинбанка Наталия Шилова.

"Это очень грубая оценка, что более 1 триллиона мы едва ли разместим", — сказал Сторчак журналистам, отвечая на вопрос о размещении ОФЗ для граждан.

Минфин прорабатывает вопрос о выпуске специального долгового инструмента для населения. Ведомство исходит из того, что это должен быть инструмент с особым порядком размещения и обращения, учитывая, что граждане не являются ни профучастниками финансовых рынков, ни квалифицированными инвесторами.

"Первоначальное ожидание, что это будет масштабный проект, скорее всего не оправдается. Едва ли население будет активно заниматься вложением в ценные бумаги, в независимости от того государственные или негосударственные. Те, у кого есть ресурс и им это интересно, выгодно, они и так уже это делают через биржу или брокера",- сказал замминистра.

До Brexit статус таких убежищ носили развитые экономики, но теперь ситуация может измениться и инвесторы могут столкнуться с высокими рисками. До сих пор развитые экономики ассоциировались у инвесторов с предсказуемостью и стабильностью, но теперь положение дел меняется и развивающиеся рынки становятся все более привлекательными. Голосование за выход из ЕС ослабило британский фунт и оставило инвесторов в недоумении относительно того, какое политическое и экономическое будущее ждет Европу, говорится в статье.

"Можно наверняка сказать, что развивающиеся рынки сейчас безопаснее, чем некоторые развитые экономики", — считает глава одного из направлений крупнейшего в Европе управляющего фонда Amundi Asset Management Сергей Стриго.

Стриго также заявил, что размышляет о дополнительных вложениях в российские и бразильские бонды.

"По иронии судьбы, санкции помогли России защититься. По сути, Россия была вынуждена не полагаться на европейские или американские банки, поэтому сейчас она в относительной безопасности", — полагает руководитель лондонского аналитического департамента Ashmore Group Plc Ян Ден.

На прошлой неделе в Великобритании прошел референдум по членству страны в Европейском союзе. Согласно официальным данным, за выход из ЕС проголосовали 51,9%. Призывавший остаться в Евросоюзе премьер-министр страны Дэвид Кэмерон решил подать в октябре в отставку. Он оставляет следующему премьеру право последовать волеизъявлению граждан и выйти из ЕС.

03.08.2016. Четверть российского рублевого госдолга в руках зарубежных инвесторов - это максимальный показатель с сентября 2014 г. Такие данные по состоянию на 1 июня приводит Банк России.

Для сравнения, в марте прошлого года доля нерезидентов в ОФЗ составляла всего 18%. Интерес иностранцев к российским бумагам продиктован в первую очередь снижением геополитических рисков, а также высокой доходностью. Ну и, конечно же, ожиданием снижения ставки со стороны Банка России, что приводит к росту стоимости облигаций.

И хотя данных за летние месяцы пока нет, эксперты считают, что тенденция как минимум не ухудшилась. Референдум в Великобритании по выходу из ЕС и попытка госпереворота в Турции сделали российский рынок своего рода островком стабильности, куда и хлынул поток свежих денег.

Это подтверждают и итоги аукционов Минфина по размещению новых выпусков: почти на всех спрос в несколько раз превышал предложение. Так, например, в конце июля инвесторам предлагались десятилетние ОФЗ серии 26219 с погашением в сентябре 2026 г. на сумму 15 млрд руб. Спрос на том аукционе оказался намного выше и в несколько раз превысил предложение - 58,06 млрд руб.

Минфин заявлял о готовности в конце текущего года немного увеличить программу внутренних заимствований, если на рынке сохранится спрос на ОФЗ. Об этом накануне журналистам сообщил замминистра финансов Максим Орешкин, правда оговорился, что сейчас на рынке ситуация может измениться и спрос уже не будет таким высоким.

МАКСИМ ОРЕШКИН
"Такая вероятность существует, и она не нулевая, потому что мы хорошо сейчас идем. Если такая динамика сохранится — вероятность высокая, а если что-то случится с рынком, если спрос упадет, то соответственно и вероятность такая снизится".
Здесь нужно отметить тот факт, что привлекательности ОФЗ также способствовала ситуация на валютном рынке. Напомним, в июне и июле рубль стремительно укреплялся, что приносило инвесторам дополнительный доход от вложений, поскольку те использовали стратегию керри-трейд, то есть продавали доллары и евро и конвертировали их в рубли, а уже на рубли покупали ОФЗ. Таким образом, укрепление рубля приносило доход еще и за счет курсовой разницы.

Однако в последние дни ситуация на валютном рынке резко изменилась. Рубль начал слабеть, курс пары доллар/рубль на Московской бирже поднялся с 62,5 руб. до почти 67 руб. Очевидно, многие инвесторы могли на этом фоне закрыть свои спекулятивные позиции и выйти из ОФЗ. Более того, поскольку капитал сюда заходит в основном спекулятивный, резкое ослабление рубля может спровоцировать и массовые продажи, и тогда мы рискуем увидеть обвал.

"Я подписал постановление, которое вносит изменения в условия эмиссии и обращения облигаций федеральных займов. Здесь важны два момента. Первый — мы разрешаем эмиссию федеральных облигаций не только в российских рублях, но и в национальных валютах близких для нас государств, то есть государств БРИКС, ШОС", — сказал Медведев на заседании правительства.

"В условиях ограничений по доступу к финансированию для наших компаний такой источник альтернативных заемных средств является вполне актуальным. И стратегически важным при этом остается выпуск новых долговых инструментов, которые регулируются российским законодательством с опорой на наши финансовые институты", — добавил премьер.

Как отмечается в справке к документу, который опубликован на сайте правительства, принятые решения направлены на создание условий для привлечения российскими компаниями новых категорий инвесторов, а также на облегчение доступа физлиц к надежным инструментам инвестирования своих сбережений.

Как сообщают в правительстве, до настоящего времени только Банк России привлекался как генеральный агент по размещению, выкупу и обмену выпусков ОФЗ. Документом предусмотрена возможность привлечения в качестве агентов для выполнения этих функций кредитных организаций или других специализированных финансовых организаций, заключивших с Минфином соответствующие соглашения.

Также, согласно документу, в качестве агентов по размещению ГЦБ (специальных ОФЗ для населения с упрощенным порядком приобретения и с ограниченным уровнем риска) для населения будут привлекаться крупные российские банки с устойчивым финансовым положением и разветвленной розничной сетью.

В целях упрощения доступа российских граждан к вложениям в государственные облигации представляется целесообразным осуществить эмиссию специальных ОФЗ для населения с упрощенным порядком приобретения и с ограниченным уровнем риска. Для достижения указанных целей условиями эмиссии и обращения облигаций федерального займа для физических лиц предусматривается, что данные инструменты не будут иметь вторичного обращения, однако у владельцев будет возможность досрочного возврата вложенных средств без потерь в любое время до даты погашения облигаций, уточняется в проекте приказа.

Инвестор сможет сохранить доход, накопленный за период владения ОФЗ для населения, при досрочном возврате средств уже по истечении 12 месяцев владения. Таким образом, новый инструмент призван стимулировать среднесрочные инвестиции, подчеркивают в Минфине. Срок погашения народных облигаций составит от одного года до пяти лет.

Ежегодный объем размещения "розничных" ОФЗ планируется на уровне 20-30 миллиардов рублей. Об этом ранее упоминалось в "Основных направлениях долговой политики на 2017-2019 годы", опубликованных на сайте Минфина.

«Для того чтобы гражданин мог купить эту ценную бумагу, ему нужно будет прийти в отделение Сбербанка или ВТБ24, открыть там необходимые счета, подписать договор и, соответственно, стать владельцем ОФЗ», – сообщил Вышковский.

Для первого, апрельского выпуска ОФЗ выбраны именно два этих банка, поскольку именно они обладают развитой филиальной сетью и значительным опытом работы с розничными клиентами.

Он добавил, что облигации будут самым высокодоходным инструментом на рынке. Одна облигация будет стоить 30 тыс. рублей, минимальный купон составит 7,5%, а максимальный, по истечении трех лет — 10,4%. Причем купоны будут выплачиваться каждые полгода.

Кроме того, Вышковский особо подчеркнул, что данные ценные бумаги не будут ходить на вторичном рынке и человек сможет реализовать их только в том банке, где их взял, без права передачи в третьи руки и залоговых операций. Исключением будет только право наследования. Это поможет избежать злоупотреблений. С этой же целью установлено ограничение на покупку бумаг одним человеком – 25 млн рублей.

Чтобы простимулировать долговременное вложение будет существовать банковская комиссия в 1,5%, комиссия за досрочное предъявление бумаги к оплате в 1,5% и постепенное повышение процентной ставки, начиная со второго года владения ОФЗ. Разумеется, владелец сможет вернуть свои деньги в любой момент, но в первый год ему это будет невыгодно.

Вышковский считает, что благодаря облигациям, в этом году удастся занять у населения 20–30 млрд рублей.

Ценные бумаги, номинальная стоимость которых - 1 тысяча рублей, можно будет приобрести в отделениях ВТБ 24 и Сбербанка. При этом минимальное количество ОФЗ, которое может приобрести гражданин - 30 штук (на 30 тысяч рублей), максимальное - 15 тысяч (на 15 миллионов).

Ранее сообщалось, что доходность по первому купону составит 7,5 процента годовых, по второму - 8 процентов, по третьему - 8,5 процента, по четвертому - 9, по пятому - 10, а по шестому - 10,5 процента годовых. Госбумаги обещают стать весьма прибыльным и надежным инструментом вложения средств. Во-первых, учитывая заявленную доходность, а во-вторых, тот факт, что ОФЗ являются фактически долгом правительства, которое таким образом берет средства у населения в долг под неплохой процент.

Спрос иностранцев на ОФЗ России объясняется их высокой доходностью. Тогда как по суверенным облигациям США (US Treasures) можно получить 1–2% в год, по российским — 7,5–8%. Минфин подтвердил, что отмечает рост спроса иностранцев на ОФЗ.

— По оценкам Минфина, российские «дочки» иностранных банков в I квартале приобрели около 32% от размещенного за указанный период объема ОФЗ, — сообщил «Известиям» представитель Минфина.

В то же время эксперты утверждают, что спрос на ОФЗ сегодня почти достиг потолка. Однако часть капитала может быть перераспределена в РФ из-за понижения агентством Moody’s рейтинга Китая.

Главным преимуществом ОФЗ-н эксперты называют доходность – она превышает размер ставки по депозитам в среднем на 1,5 процентного пункта, но предупреждают: чтобы получить заявленный при размещении полноценный купонный доход, нужно ждать все три года — на такой срок выпускаются эти бумаги.

Что с доходностью

В последние время банки взяли курс на снижение процентных ставок — падают ставки по ипотеке, потребительским кредитам, исключением не стали и депозиты. Сбербанк 5 июня снизил ставки по рублевым вкладам сразу на 1,4 процентного пункта. Если открывать вклад онлайн максимальная ставка составит 5,6% годовых, если в отделении – 5,1%.

Аналитики уверены – вслед за "Сбером" подтянутся и другие банки, поясняя, что снижение ставок – устойчивый тренд, отражающий темпы снижения инфляции (в апреле она достигла 4,1%).

Население ищет альтернативу стремительно "дешевеющим" вкладам и народные облигации – одна из привлекательных альтернатив.

"Например, если вкладчику понадобились деньги на втором году, а депозит у него трехгодичный, то он теряет проценты, а в случае с ОФЗ он избегает этих потерь", — отмечает Сергей Королев, финансовый консультант "Алор Брокер".

Усредненная доходность ОФЗ-н за три года составляет 8,5%, но здесь есть свои нюансы. Один из таких — комиссии, которые взимают с покупателей бумаг банки- агенты. Их размер зависит от суммы сделки: 1,5% – при сумме до 50 тыс. руб., 1,0% – от 50 до 300 тыс. руб. и 0,5% – от 300 тыс. руб. Таким образом, чтобы войти в ОФЗ-н с минимальной комиссией придется раскошелиться.

Обычные и народные

Есть и другой момент: продать "народные" ОФЗ можно только через год владения ими.

"При досрочной продаже бОльшая часть купонного дохода теряется", — поясняет Сергей Хестанов, советник генерального директора по макроэкономике компании "Открытие Брокер". Поэтому чтобы получить заявленную доходность, надо ждать все три года.

Кроме того, доходность ОФЗ-н зависит от цены, по которой эта облигация продается, и она в течение срока размещения меняется". Более привлекательными эксперт считает "обычные" ОФЗ, которые обращаются на рынке – при сопоставимой доходности их можно продать в любой момент, а накопленная часть купонного дохода от владельца бумаги уже никуда не денется.

Наблюдатели указывают, что помимо падения доходности по депозитам, спрос на ОФЗ-н спровоцировала сама новизна продукта — интерес к новинкам всегда выше. Кроме того, 15 млрд рублей – для рынка небольшой объем, и найти на него покупателей банкам не проблема.

Возраст денег

Средний чек покупки "народных" облигаций в "Сбербанке" составил 350 тысяч рублей, в ВТБ24 – 1,2 млн., а приобретали их в основном пенсионеры, средний возраст инвестора составил около 60 лет.

"Достаточно высокий средний чек покупки говорит о том, что люди вкладывали в ОФЗ-н деньги, которые забрали с депозитов", — считает Николай Осадчий, начальник аналитического отдела инвесткомпании "Атлант Секьюритиз".

"У многих пенсионеров обычно есть достаточные сбережения. И если раньше человек раскидывал свои вложения по банкам, в зависимости от ставок, то сейчас, возможно, часть вкладчиков решили консолидировать свои накопления в ОФЗ-н", — добавляет Королев из "Алор Брокер.

В создавших спрос на ОФЗ пенсионерах-миллионерах эксперты не видят ничего удивительного. Хестанов ссылается на исследования возрастной структуры фондового рынка, которые показывают, что деньги у людей появляются ближе к пенсии. По капиталу основной инвестор фондового рынка – человек в возрасте 55-57 лет.

"Хотя, конечно, это не совсем обычные пенсионеры – об этом говорят достаточно крупные суммы, на которые приобретались эти бумаги", — отмечает он.

Аналитики, пока впрочем, не могут назвать точных причин популярности ОФЗ-н — ведь "обычные" ОФЗ ничем не уступают "народным", а в чем-то и превосходят их. Но называют прецедентом то, что государство решило продвинуть прогрессивный, более сложный финансовый инструмент в широкие массы.