Российское рейтинговое агентство

ФРС США накануне приняла решение сохранить базовую процентную ставку на уровне 0,25-0,5% годовых. Регулятор отметил, что ставка может сохраниться на данном уровне еще некоторое время. В пользу решения о сохранении ставки на прежнем уровне в среду высказались 9 из 10 членов FOMC. Следующее заседание ФРС пройдет 20-21 сентября.

"Сохранение ставки ФРС было ожидаемо. Осторожность ФРС по-прежнему связана с растущей внешней неопределенностью, в частности по Brexit и перспективам развития китайской экономики, а также со все ещё наблюдаемой инфляцией ниже целевых 2%. Также на рынок труда еще не вернулись все выпавшие после 2008 года трудовые ресурсы", — сказала Трофимова.

По ее мнению, в текущей ситуации триггером для возможного повышения ставки будет именно наблюдаемое повышение инфляции над целевыми показателями. "В этом году состоится ещё три заседания ФРС. Повышение ставки более вероятно на декабрьском заседании, чем в сентябре или ноябре (отчасти и по причине выборов)", — полагает глава АКРА.

"Так как ставка не изменилась, что было уже заложено в ожидания рынка, то влияния на рубль от этого события мы не наблюдаем. В случае повышения ставки во второй половине года можно ожидать некоторого давления на нефтяные цены и ослабления рубля", — добавила она.

ФРС сохраняет текущий уровень ставки с декабря 2015 года, когда регулятор впервые с 29 июня 2006 года повысил ее на 0,25 процентного пункта — до 0,25-0,5%. В 2007–2008 годах регулятор постепенно понижал ставку до тех пор, пока она не достигла минимальной отметки 0-0,25% в декабре 2008 года.

"Само агентство было создано в 2015 году, аналитической работой мы занимались и занимаемся достаточно активно, а сейчас уже переходим к заключению первых рейтинговых договоров. Соответственно, в ближайшие два месяца ожидаем, что будут опубликованы первые рейтинги", — заявила Трофимова в эфире телеканала "Россия 24".

Банк России в конце августа первым из рейтинговых агентств включил АКРА в реестр кредитных рейтинговых агентств. Внесение в реестр Банка России является необходимым условием для осуществления рейтинговой деятельности на территории России после окончания переходного периода, который заканчивается 13 января 2017 года для российских юридических лиц и 13 июля 2017 года для иностранных.

В настоящий момент на рассмотрении находятся заявления о внесении в реестр еще нескольких потенциальных участников рейтингового рынка (RAEX, "Национальное рейтинговое агентство", "Рус-Рейтинг").

Вчера на Московской бирже состоялась презентация Аналитического кредитного рейтингового агентства (АКРА) методологии присвоения рейтингов нефинансовым компаниям и корпоративным облигациям. Накануне, по данным агентства Reuters, первый зампред ЦБ Сергей Швецов, выступая в Совете федерации, подтвердил решение регулятора отказаться от использования рейтингов иностранных агентств и агентств, не прошедших в положенные сроки аккредитацию в Банке России. Переходный период завершается 13 января 2017 года в отношении кредитных рейтингов, присвоенных российскими агентствами, и 13 июля 2017 года — в отношении кредитных рейтингов, присвоенных иностранными агентствами.

На текущий момент единственным аккредитованным агентством является АКРА. Агентство будет рейтинговать российские компании и предприятия пока только по национальной шкале. По словам управляющего директора по методологии АКРА Антона Шишова, национальная шкала обеспечивает исключительно внутристрановое сопоставление кредитных рейтингов. "При этом наивысший рейтинг по данной шкале — это не некий минимальный кредитный риск или минимальная вероятность дефолта, это наилучшее кредитное качество в рамках конкретного государства",— пояснил он. Национальная шкала АКРА содержит 19 преддефолтных категорий — непривычно много для российских эмитентов, привыкших к менее детализированным международным шкалам. Буквенное же обозначение уровней, наоборот, соответствует общепринятой практике — от ААА до D.

По словам гендиректора АКРА Екатерины Трофимовой, финансовые власти начинают работу над изменениями в подзаконных актах, регламентирующих применение рейтингов в регуляторных целях (при включении в ломбардный список ЦБ, получении компанией госфинансирования и т. д.). Внести изменения в документы предстоит ЦБ, Минфину и Федеральному казначейству. Всего, по оценкам госпожи Трофимовой, таких подзаконных актов около 70. Бизнес же, помимо необходимости получить рейтинги по национальной шкале (пока только от АКРА), также будет вынужден пересмотреть свои внутрикорпоративные регламенты, завязанные на кредитные рейтинги.

Однако, судя по вопросам представителей крупнейших эмитентов и банков, присутствовавших на презентации, бизнес пока не в полной мере осознал "масштаб бедствия". Многих интересовало, не будет ли текущая ситуация использована властями для того, чтобы дополнительно ограничить доступ бизнеса к государственным ресурсам — переписать ломбардный список, списки Минфина и т. д. Именно поэтому на рынке преобладает стратегия "выжидать до последнего", пока правила игры окончательно не станут понятны. Госпожа Трофимова не исключает такого развития событий, однако, по ее словам, публичной информации на этот счет нет. "Я допускаю, что и допуск к листингу первого уровня может поменяться. Есть ряд компаний и инструментов, которые вызывают большие вопросы, хотя и содержатся в солидных списках",— сказала она.

По словам топ-менеджера одного из крупных банков, имеющего рейтинги от иностранных рейтинговых агентств, решение задачи требует не только времени, но и серьезных расходов. "Пока будет действовать переходный период, нам придется поддерживать все имеющиеся рейтинги плюс рейтинг по национальной шкале, который тоже недешев",— говорит собеседник "Ъ". Впрочем, по словам госпожи Трофимовой, как только переход на новую систему применения рейтингов состоится, расходы снизятся. Проблема только в том, чтобы успеть получить рейтинг по национальной шкале вовремя. "Никаких попустительств с точки зрения процессов мы допускать не будем. Если к нам придут в 2017 году, то рискуют попасть в очередь на 2018 год. Какая бы уважаемая компания к нам ни пришла, она будет стоять за какими-нибудь совхозами, пока не подойдет ее очередь",— заявила она. Сейчас в ЦБ на рассмотрении находятся документы еще двух рейтинговых агентств — "Эксперт РА" и НРА. Если хотя бы еще одно из них получит аккредитацию в ЦБ, ситуация для компаний станет не такой острой.

"Социально-экономическая статистика за январь-июль 2016 года показывает, что рецессия де-факто не завершилась. Текущие темпы роста большинства значимых потоков, будучи сезонно сглаженными, остаются отрицательными. В последние пять месяцев падают добыча полезных ископаемых, торговля, строительство и другие базовые виды деятельности", — говорится в докладе.

Рецессия может продлиться до начала 2017 года, считают аналитики АКРА. И даже при высоких ценах на нефть потенциальный рост ВВП России в ближайшие пять лет ограничен 1–1,5%.

По оценкам АКРА, спад ВВП РФ в текущем году достигнет 1,5%, продолжится падение экономики и в следующем году и составит 0,1%. В 2018 году специалисты АКРА прогнозируют рост ВВП РФ на уровне 0,5%, в 2019 — 0,7% и 0,9% в 2020.

Шувалов: самое важное для правительства сейчас - обеспечить рост экономики
Среднегодовая цена нефти марки Urals, по прогнозу агентства, в текущем году составит 41 доллар за баррель, в 2017 и 2018 году — 43 и 44 доллара соответственно. В 2019-2020 годах средняя цена российской нефти составит 45 долларов за баррель.

Шок сырьевых цен 2014–2015 годов все еще оказывает прямое влияние на динамику экономики России, несмотря на то что "первая волна" подстройки завершена и "гибкие" показатели — курс рубля, объемы импорта, потребительские цены — в основном пришли в равновесие. "Вторая волна" адаптации экономки — подстройка более "жестких" показателей̆ (расходы потребителей̆, бюджет, занятость) — более растянута во времени, отмечают аналитика АКРА.

В целом, отмечают они, основные тенденции в экономике РФ в долгосрочной̆ перспективе таковы: ослабление перераспределительной и инвестиционной̆ роли государства в экономике, сдерживающее влияние демографической̆ ситуации на экономический̆ рост, снижение инфляции и процентных ставок.

Глава Минэкономразвития РФ Алексей Улюкаев в начале сентября заявил, что министерство несколько ухудшило базовый прогноз по динамике ВВП на 2016 год — до минус 0,5-0,6% с минус 0,2%. В третьем-четвертом квартале МЭР ожидает небольшой рост экономики.

АКРА уточнило свой прогноз до 2020 года: в отчете "Экономика России все еще не одолела спада" пересмотрены основные показатели макропрогноза и платежного баланса на 2017-2020 годы и оценки по 2016 году. Предыдущие, опубликованные в марте, основывались на данных конца 2015 года. Ценность работы агентства в том, что команда АКРА, не связанная ни рыночными интересами, ни соображениями государственной стратегии (это де-факто частное рейтинговое агентство), тестирует предположения об ограниченном влиянии государственной политики и денежно-кредитной политики (ДКП) ЦБ на ситуацию в экономике. Мартовский прогноз АКРА был пессимистичным с точки зрения будущей динамики ВВП, и оценки агентства качественно не изменились — АКРА рассматривает будущую динамику макропоказателей как результат ослабления перераспределительной и инвестиционной роли государства в экономике. Макропрогнозы Минэкономики, оценки Минфина и ЦБ обычно включают в себя оптимистичные оценки результативности ДКП и госвмешательства в работу рынков — АКРА же ждет спада в 1,5% ВВП по итогам 2016 года (госпрогнозы не оценивают его глубже чем в 1% ВВП, стандартно — 0,5-0,7% ВВП).

По мнению агентства, статистика не дает оснований ожидать завершения рецессии в первом полугодии 2016 года. Так, "мини-спад" июля, оцененный Минэкономики как конъюнктурный, аналитики агентства считают продолжением тренда. "Если даже ВВП перестанет снижаться, его спад в 2016 году составит 1%",— считают в АКРА, предполагая, что "рецессия продолжается из-за неоконченной подстройки внутреннего спроса", а первая волна подстройки — поиск равновесия доходов и цен в экономике РФ — завершится к маю 2017 года. Умеренная же динамика спада ВВП сформирована в основном физическим ростом производства нефти, поддержавшим смежные отрасли.

В агентстве предполагают, что средняя цена Urals в 2016 году составит $41 за баррель, в 2017-2020 годах будет монотонно расти с $43 до $45, впрочем, оговариваясь, что даже при высоких ценах на нефть потолком роста будет 1-1,5% ВВП в год. Текущий рост ВВП Китая в АКРА оценивают в 5,8% с затуханием его к 2020 году до 4% (сильно ниже официальных данных КНР), прогноз также предполагает замедление мирового роста с текущих 2,1% до 1,7% в 2020 году. Наконец, АКРА не считает таргет ЦБ по инфляции достижимым — инфляция 2017 года оценивается в 6% годовых и опустится ниже 5% лишь после 2020 года, а пик безработицы (6,1%) придется на 2017 год. При этом в агентстве ждут, что спрос и инвестиции будут снижаться и в 2017 году, и отчасти в 2018 году: бюджетная консолидация в РФ в 2017 году уменьшит перераспределительную активность государства, которое де-факто регулирует доходы около 35% экономически активного населения. Инвестспад (минус 4,5% в 2017 году) также продолжится в силу сокращения госинвестиций.

В АКРА при этом предлагают довольно необычную концепцию описания рынка труда: "кажущуюся" негибкость (отсутствие выраженной динамики занятости) в РФ там объясняют быстрым перетоком рабочей силы из обработки, строительства и энергетики в торговлю и услуги. При этом процесс описывается как "не вполне продуктивный" — судя по всему, он в расчетах АКРА должен сильно тормозить производительность труда. Кроме того, АКРА ждет в 2017-2019 годах меньшей гибкости зарплат в госсекторе при продолжении снижения занятости в нем на фоне отложенного роста безработицы в экономике в целом. Снижение реальных располагаемых доходов в 2017 году агентство оценивает в 1,1% (в 2016 году — 4,1%, близко к официальной оценке), в 2018 году — в 0,8%, ожидая роста на 0,6% в 2019 году.

Однозначно "пессимистичным" и "алармистским" прогноз АКРА считать невозможно. Так, агентство сохраняет весьма оптимистичные оценки будущего профицита внешней торговли товарами, считая, впрочем, завышенным текущий курс рубля: по итогам 2016 года он оценивается в 68 руб./$, (что, строго говоря, обеспечивается только его обвалом в четвертом квартале). При этом АКРА полагает, что Минфин не задействует в 2017 году более $18 млрд из ФНБ для покрытия дефицита бюджета (Резервный фонд агентство считает исчерпанным уже в 2016 году) и в целом ФНБ сохранит $46 млрд и после 2018 года.

Отметим, прогноз АКРА, как и схожие по конструкции макропрогнозы (расчеты ЦМАКПа и иностранных банков, работающих в РФ), не анализирует возможности фронтального роста налогов в 2018-2019 годах и резкого усиления эмиссионной активности ЦБ. Это прогнозы развития ситуации для текущей модели ДКП и бюджетной политики, включение в него новых возможных факторов, преимущественно угнетающих экономическую активность, в них не оценивается.

Пока регионы должны федеральному центру и банкам примерно сопоставимые суммы. В начале 2016 года они обслуживали 809 миллиардов рублей бюджетных кредитов против 965 миллиардов банковских займов.

"В категорию наиболее закредитованных по состоянию на первое полугодие 2016 попали 22 региона, у которых соотношение долга к собственным доходам превышает 85 процентов. Очевидно, что данные регионы не в состоянии самостоятельно снизить долговую нагрузку, что потребует адресных мер со стороны федерального правительства", - говорит старший директор, руководитель группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Андрей Пискунов.

Большинству субъектов все еще доступны фактически бесплатные бюджетные кредиты, добавляет эксперт. Они считаются самым выгодным инструментом финансирования дефицита для региональных бюджетов - стоимость таких займов составляет 0,1 процента годовых, срок предоставления - до трех лет. Однако в АКРА ожидают, что в 2016 году дефицит региональных бюджетов и их долговая нагрузка должны вырасти. При этом поднимется и коммерческая составляющая их долгов. Рост долга регионов перед банками в 2016 году может составить до 15 процентов, общий размер коммерческой задолженности превысит к концу года 1,5 триллиона рублей. Прирост бюджетных кредитов составит 6-8 процентов, что поднимет уровень совокупного долга до 2,4 триллиона рублей.

"Чтобы снизить долговую нагрузку до умеренного уровня, регионы должны серьезно экономить не менее четырех лет", - считают в АКРА. По оценке агентства, по итогам исполнения бюджетов прошлого года в число самых закредитованных регионов (соотношение долга к доходам выше 100 процентов) входили Мордовия, Костромская область, Смоленская область, Карелия, Северная Осетия, Хакасия, Астраханская область, Еврейская автономная область, Забайкальский край, Марий Эл, Саратовская область, Чукотский автономный округ и Псковская область.

При этом, по статистике минфина, за первые восемь месяцев 2016 года российские регионы смогли снизить общий объем своего государственного долга на 2,2 процента, до 2,226 триллиона рублей. Однако такой результат не означает их финансового оздоровления. С начала года объем долговой нагрузки сумели снизить наименее закредитованные регионы (на 13 процентов). Наиболее закредитованные нарастили долг на 6 процентов, подчеркнули в АКРА.

Ранее глава Совета Федерации Валентина Матвиенко отмечала, что в незамедлительной финансовой поддержке на данный момент нуждаются около 15 регионов. По ее словам, в некоторых субъектах РФ удалось частично заместить коммерческую долю кредитов бюджетными. Однако кардинально проблему долговой нагрузки это не решает, признала Валентина Матвиенко.

В начале сентября минфин опубликовал план по оздоровлению государственных финансов регионов. Среди предлагаемых мер для увеличения их доходов присутствуют работа с налоговой политикой, сокращение трат на государственные учреждения и работающий там персонал, а также уменьшение теневой занятости.

В 2016 году дефицитные бюджеты имели (а следовательно, вынуждены были привлекать того или иного рода займы) не меньше 56 российских регионов.

Почти двукратное падение цен на сырьевые товары произошло в конце 2014 года в результате переоценки перспектив развивающихся рынков, завершения программы количественного смягчения и наращивания добычи сланцевой нефти в США, напоминают аналитики АКРА.

Экспорт у подавляющего большинства стран мира довольно диверсифицирован, поэтому они меньше пострадали от резкого падения цен на природные ресурсы. Государствам же, в структуре экспорта которых доминируют именно сырьевые товары, пришлось столкнуться со значительными трудностями.

"Треть "сырьевых" стран оказалась в рецессии после падения цен на нефть (7 из 19). Такая участь постигла все государства, где стоимость экспорта сократилась более чем на 55–60%. Однако Россия — единственная в их числе страна, показавшая снижение стоимости экспорта менее чем на 55%, поскольку на момент ценового шока ее темпы экономического роста уже были очень низки", — отмечают эксперты агентства.

Россия, продолжают они, вовсе показала не самое глубокое падение стоимости экспорта — у доброго десятка стран этот показатель выглядит куда хуже (у Азербайджана, Ирака, Казахстана, Катара, Кувейта, Нигерии и прочих). Сопоставимый шок испытали Алжир, Боливия, Колумбия, Норвегия.

Дело в валютном режиме?

Около 30% зависимых от экспорта сырья стран либо сохраняют жесткую привязку курса национальной валюты к американскому доллару (например, Боливия, Катар, Кувейт, ОАЭ, Оман), либо прибегают к более мягкому режиму управляемого обменного курса, однако и в том, и в другом случае им приходится расходовать свои валютные резервы, отмечают в АКРА.

По мнению экспертов, защита от шока путем фиксации курса не спасает от рецессии. Из стран с подобным валютным режимом две — Катар и Кувейт — уже показали сокращение реального ВВП.

"Надолго изолировать внутреннюю экономику от шока сырьевых цен невозможно: у Катара валютных резервов хватит для интервенций на семь лет, у Саудовской Аравии — лишь на пять, а если бы валютный курс зафиксировала Россия, то ее резервов хватило бы не более чем на полтора года", — считают в АКРА.

В странах же с плавающим курсом масштаб негативных последствий определялся состоянием экономики до шока. Длительность этих последствий зависит от гибкости рынка труда, от скорости подстройки государственных расходов к изменившимся доходам и от динамики кредитования. Из всех стран — экспортеров природных ресурсов сохранить докризисные темпы роста смогла лишь Австралия.

Политика таргетирования инфляции нигде не помогла сдержать ее всплеск, но способствовала поддержанию финансовой стабильности в банковской системе и формированию ожиданий относительно динамики процентных ставок. "Банк России довольно успешно справился с этой задачей, последовательно проводя достаточно жесткую денежно-кредитную политику", — отмечают в агентстве.

Из стран БРИКС Бразилия, Россия и ЮАР наряду с резким удешевлением экспорта страдают еще и от значительных перетоков капитала. По мнению агентства, эти проблемы связаны с изменениями ожиданий относительно денежно-кредитной политики развитых стран.

"В России вынужденное сокращение внешних пассивов связано еще и с финансовыми санкциями. Китай и Индия в несколько большей степени ограждены от перетоков капитала, так как имеют меньшую долю волатильных портфельных инвестиций во внешнем финансировании и демонстрируют более высокий реальный рост", — отмечается в обзоре.

В то же время АКРА обращает внимание на существенный размер активов НКЦ, подверженных рыночному риску: он в 2,5 раза превышает капитал. Это компенсируется практически минимальным кредитным риском дефолта контрагентов. «Это достигается за счет четко структурированной системы риск-менеджмента, нескольких уровней защиты (в том числе выделенного капитала) и принципов локализации дефолтов», – пишут аналитики АКРА.

У НКЦ многоуровневая система риск-менеджмента: если участник клиринга допустил дефолт, то убытки покрываются за счет клирингового обеспечения этого участника, затем – его взносом в гарантийный фонд, затем – выделенным капиталом НКЦ (сейчас 6,5 млрд руб.). В июле НКЦ ввел еще один уровень защиты – обеспечение под стресс, его вносят контрагенты, открывая крупные позиции.

У НКЦ есть рейтинг от агентства Fitch – он также на высшем уровне ААА, т. е. на три ступени выше суверенного (BBB-). НКЦ может повысить требования к залоговому обеспечению при стрессовых событиях, как в декабре 2014 г., а сумма залогового обеспечения существенно превышает потенциальные убытки при дефолте контрагента, напоминает Александр Данилов из Fitch: «НКЦ не понес убытков от дефолтов контрагентов во время кризиса 2008 г. или при вынужденных закрытиях позиций, которые имели место с тех пор, за исключением очень небольшого убытка в 2013 г.».

«В этом суть деятельности центрального контрагента – брать на себя риски рынка. Надежность наших подходов и механизмов риск-менеджмента подтверждена: рынок успешно прошел через турбулентность последних лет», – говорит предправления НКЦ Алексей Хавин.

Индикатор будет публиковаться ежедневно в 17.00 мск. Индекс будет иметь диапазон от 1 до 10 баллов, где 10 – максимальное "кризисное" значение. При этом отметка в 2,5 балла принимается агентством как пороговое значение, при котором система переходит в состояние кризиса.

"Наш индекс характеризует состояние финансовой системы России, то есть то, в каком режиме она сейчас работает – это режим стабильности или режим финансового стресса, финансового кризиса", — пояснила директор группы исследований и прогнозирования АКРА Наталья Порохова во время презентации индекса.

Как пояснил один из авторов индекса старший аналитик группы исследований и прогнозирования агентства Дмитрий Куликов, значимым отклонением в течение дня считается 0,1 балла, в неделю – 0,2 балла и 0,3 за две недели.

При составлении индекса АКРА будет учитывать ряд финансовых факторов, в числе которых волатильность фондового рынка, индекс стоимости акций финансовой отрасли, спред ставки межбанковского кредита к ставке предоставления ликвидности ЦБ и другие. Среди экономических факторов, определяющих индекс, агентство использует рублевую инфляцию, волатильность обменного курса, волатильность цены нефти, а также разницу между спотовой и форвардной ценой нефти.

Состояние системы

Самым стрессовым событием уходящего года для России, скорее всего, останется падение нефтяных цен ниже 28 долларов за баррель, произошедшее в январе, отмечают в АКРА.

"С февраля 2016 года финансовая система России существует в режиме стабильности. По прошествии двух лет после кризиса ликвидности на межбанковском рынке России и шоковой девальвации рубля инфляционные ожидания и восприятие кредитного риска большинством заемщиков существенно снизились", — говорится в исследовании АКРА.

При этом, по мнению АКРА, уровень стресса в финансовой системе пока превышает показатели 2011-2013 годов. Источниками повышенного стресса являются волатильность нефтяного рынка и внутренняя рецессия.

"Наблюдаемая волатильность нефтяных цен и ожидания их дальнейших колебаний могут дать новый толчок росту неопределенности относительно динамики валютного курса, инфляции, процентных ставок и экономического роста", — отмечают эксперты агентства.

При этом, по их мнению, РФ пока не преодолела внутренние структурные последствия экономического спада, однако они стали более предсказуемыми и создают меньший риск.

Показание индикатора, который будет публиковаться ежедневно, на 1,11 указывает на спокойную ситуацию, следует из его шкалы. 2,5 балла принимается агентством как порог, при котором система переходит в состояние кризиса.

При составлении индекса АКРА учитывает ряд финансовых факторов, в числе которых волатильность фондового рынка, индекс стоимости акций финансовой отрасли, спред ставки межбанковского кредита к ставке предоставления ликвидности ЦБ и другие.

Среди экономических факторов, определяющих индекс, агентство использует рублевую инфляцию, волатильность обменного курса, волатильность цены нефти, а также разницу между спотовой и форвардной ценой нефти. Агентство также оценило на основе нового рейтинга состояние финансовой системы РФ в прошлом, в том числе в периоды кризисов.

Так, исходя их методики АКРА, индекс финансового стресса в кризис 2009 года достигал максимального значения 28 января (9,99971 балла). Во 2014-2015 годах индекс достигал максимального значения 7,19947 балла 23 декабря 2014 года. Таким образом, значение индекса выше 10 баллов укажет на ситуацию, более критическую, чем было в периоды прошлых финансов кризисов.

Значение ниже нуля также возможно, уточняет агентство, если индивидуальные факторы достигают более низких уровней, чем были зарегистрированы в истории индекса на момент утверждения методики. Так, минимальное и единственное отрицательное значение индекса в истории зафиксировано АКРА на уровне в минус 0,0007 балла по состоянию на 1 января 2014 года.

Решения "большой тройки" международных рейтинговых агентств — Fitch, Standard & Poor's и Moody's — в 2015 году году как никогда приковывали внимание экспертов и участников рынка, впервые за долгое время два агентства из трех снизили суверенный рейтинг России ниже инвестиционного уровня. На этом фоне российские политики неоднократно заявляли о политической мотивированности и предвзятости подобных оценок.

ЦБ РФ в июле прошлого года заявил о создании в России нового независимого рейтингового агентства, которое впоследствии получило имя Аналитического кредитного рейтингового агентства (АКРА). Уже в декабре 2015 года АКРА завершило процесс юридической регистрации.

"Что касается консалтинга и всяких рейтинговых агентств, что не менее важно, то и здесь мы должны над этим подумать. Это непростой вопрос. Мы точно совершенно должны создавать свое национальное рейтинговое агентство, развивать свой консалтинг, мы это делаем. Вопрос только в том, что эти структуры должны быть абсолютно прозрачными и должны пользоваться абсолютным признанием делового сообщества, иначе их деятельность будет бессмысленной", — сказал Путин на ежегодной пресс-конференции.

В том случае, если с рынка РФ будут устранены все существующие партнеры, а свои аналогичные, пользующиеся уважением и признанием международного и российского бизнеса, не будут созданы, то российский бизнес понесет определенный ущерб, уверен глава государства.

"Потому что все, что будут выдавать на-гора, как говорят шахтеры, всю информацию наши отечественные компании, если они не будут признанными, то не будет учитываться возможными инвесторами, а это уже плохая история, что может ограничить приток инвестиций, причем не только иностранных, но и наших собственных. Но двигаться в этом направлении, повышать суверенитет в этой сфере, безусловно, нужно, будем работать обязательно", — подчеркнул Путин.

"Moody's согласилось заплатить 864 миллиона долларов для урегулирования многостороннего спора в США о рейтингах по долговым обязательствам", - сообщило агентство со ссылкой на заявление Минюста США.

Речь идет об иске, поданном федеральными властями США и властями 21 американского штата, которые обвиняют агентство в искажении информации о кредитных рейтингах в пользу компаний, переживающих кризисы. По мнению истцов это вызвало неопределенность и непредсказуемость на финансовом рынке перед мировым экономическим кризисом 2008 года.

Как отмечают американские журналисты, рейтинговое агентство настаивает на том, что предоставляло достоверную информацию, соответствующую всем стандартам. При этом выплата штрафа является сделкой между сторонами и не предполагает признания вины ответчика.

Напомним, что ранее на аналогичную сделку с властями США пошло рейтинговое агентство S&P, выплатив 1,375 миллиарда долларов.

В настоящее время только Fitch оценивает рейтинг РФ как инвестиционный: "BBB-" соответствует низшей ступени этой категории рейтинга. S&P оценивает его на уровне "ВВ+", а Moody"s — "Ba1", что соответствует спекулятивной категории.

"С точки зрения оценки кредитоспособности страны аналитики этих агентств поставили Россию в один ряд с такими суверенами, как Доминиканская Республика, Коста-Рика, Республика Сербия, хотя доходности обращающихся на рынках их долговых инструментов на 150-175 базисных пунктов превышают доходности еврооблигаций России", — отмечают в Минфине.

"В то же время, при принятии решений о снижении суверенных рейтингов России зарубежные агентства явно и неприкрыто руководствовались факторами геополитического характера", — отмечают в Минфине. Таким образом, по мнению авторов документа, "сложилась парадоксальная ситуация, когда инвесторы и рейтинговые агентства дают противоположные оценки кредитоспособности России".

"Этому "феномену" есть, очевидно, вполне конкретное объяснение, определяемое, в числе других факторов, способностью экономики России поддерживать устойчивость в условиях серьезных внешних шоков. Однако "оторванность" оценок рейтинговых агентств от фундаментальных характеристик российской экономики не может не беспокоить, хотя уже в 2016 году Standard&Poor's и Moody's улучшили свои прогнозы по российскому рейтингу с "негативного" на "стабильный", — говорится в документе.

Минфин отмечает, что совместно с другими федеральными органами исполнительной власти и организациями на постоянной основе ведет открытый диалог с международными рейтинговыми агентствами с целью раскрытия максимально подробной информации о планах России по совершенствованию ее экономики и созданию необходимых условий для ее дальнейшего устойчивого роста.

МОСКВА, 27 февраля 2017, 08:53 — REGNUM. Банк России в 2017 году может лишить лицензий около 10% банков и кредитных организаций. Об этом, как передает ПРАЙМ, говорится в исследовании Аналитического кредитного рейтингового агентства (АКРА) «Российский банковский сектор: прогноз до 2020 г».

В материалах говорится, что банковский сектор страны с 2013 года сократился почти на треть, сейчас насчитывается порядка 600 кредитных учреждений.

«Дальнейшее усиление макропруденциального регулирования и надзора ЦБ РФ ужесточит операционную среду для российских банков, — говорится в сообщении. — В частности ожидается дальнейшее сокращение численности кредитных организаций, преимущественно за счет лишения лицензий недобросовестных игроков, а также финансово неустойчивых банков».

Аналитики АКРА также ожидают, что доля крупнейших банков в РФ будет расти. В настоящее время на топ-5 крупнейших кредитных организаций приходится 56% активов и 57% капитала банковского сектора.

"Рост банковской системы России возобновится в 2017 году. После рекордного прошлогоднего падения (последний раз подобное падение наблюдалось в 1998-м) в текущем году банковские активы вырастут на 2%. Опережающую динамику покажет розничное кредитование, в частности, ипотека", — говорится в исследовании.

По мнению экспертов, доля проблемных кредитов в 2017 году будет по-прежнему достаточно высокой — не менее 14% (в прошлом году этот показатель составлял 15%). При этом, как считают в АКРА, объем вкладов физических лиц увеличится на 9%, юрлиц — на 12%. Рост подстегнут политика Центробанка по стимулированию сбережений и восстановление экономической активности после слабых результатов 2016 года, уверены аналитики.

Переход экономики к плавному восстановлению будет сопровождаться стабилизацией финансовых результатов банков. Конкуренция за пассивы в сочетании со снижением процентных ставок по кредитам окажут давление на чистую маржу — прибыльность российских финансовых учреждений останется на сравнительно низком уровне (ROAA не выше 1,5%).

В 2016 году банковская система страны продемонстрировала резкий рост чистой прибыли — до 1,1% к средним активам банковского сектора (в 2015 году — 0,4%). Однако за вычетом чистой прибыли Сбербанка рентабельность компаний составила 0,7%, что "отражает реальное положение дел в подавляющем большинстве российских банков", отмечает АКРА.

По данным агентства, рост чистой прибыли был вызван разовым роспуском резервов на возможные потери по корпоративным кредитам, который провели крупнейшие банки в декабре 2016 года. Без учета этого фактора рентабельность активов составила бы 0,8% при объеме чистой прибыли по сектору около 654 миллиардов рублей (причем в декабре банковская система получила бы убыток). Достаточность капитала по итогам года снизилась бы с достигнутых 10,8 до 10,4%.
Усиление регулирования и надзора со стороны ЦБ будет способствовать ужесточению операционной среды на банковском рынке. В частности, АКРА ожидает сокращения числа кредитных организаций и изменения условий работы для малых банков из-за перехода на пропорциональное регулирование.

Как следует из пресс-релиза агентства, такая оценка обусловлена очень высокой системной значимостью кредитной организации для российской экономики и высокой степенью влияния государства на Банк. Это кредитное учреждение имеет более высокий уровень собственной кредитоспособности по сравнению с другими банками. Сбербанк является доминирующим кредитором населения и бизнеса (доля рынка - 34%), держателем около 47% вкладов населения (лидер со значительным отрывом), а также выполняет критически важную инфраструктурную функцию расчетной системы государства. Он по сути задает направление для изменения процентных ставок для остальных кредитных организаций.

Сбербанк также обладает развитой зарубежной сетью, состоящей из дочерних организаций, филиалов и представительств в СНГ, Центральной и Восточной Европе, Турции, Великобритании, США. Основным акционером Сбербанка является Центральный банк Российской Федерации, который владеет 50% уставного капитала плюс одна голосующая акция."Мы не ожидаем существенных изменений структуры фондирования на горизонте 12-18 месяцев",- говорится в пояснениях к рейтингу.

В конце апреля глава АКРА совершила поездку в Нью-Йорк, где приняла участие в брифинге Американо-российского делового совета (АРДС), на котором рассказала о прогнозе по развитию экономики и рейтинговой отрасли в РФ. Кроме того, она провела ряд встреч с инвесторами в российские ценные бумаги.

"В ходе брифинга, проведенного совместно с АРДС, мы обсудили текущие российско-американские деловые отношения, а также долгосрочные прогнозы по развитию российской экономики. Особое внимание было уделено перспективам развития российского финансового сектора, в том числе российской рейтинговой отрасли", — сообщила Трофимова.

По ее словам, иностранные инвесторы с интересом знакомятся с ходом рейтинговой реформы. С 14 июля 2017 года в регулятивных целях в отношении российских объектов рейтинга будут использоваться только рейтинги аккредитованных ЦБ рейтинговых агентств, присвоенные по национальной шкале, эти изменения затронут подавляющее большинство участников финансового рынка.

Внимание к рынку

Трофимова отметила, что участники во время встречи дали существенно более позитивную оценку состоянию экономики, чем год или два назад. В первую очередь, оценка базируется на объективных позитивных изменениях в экономике, считает она.

"В минувшем году ВВП РФ сократился на очень умеренные 0,2%, а в 2017 году АКРА ожидает роста экономики уже на уровне не менее 0,5% — иными словами, рецессия окончена", — подчеркнула она. Ожидания рейтингового агентства несколько пессимистичнее официального прогноза МЭР по росту экономики РФ в текущем году, который составляет 2%.

Глава АКРА отметила, что динамика индекса финансового стресса ACRA FSI говорит о том, что стабильность финансовой системы близка к своему докризисному состоянию, а текущая инфляция приблизилась к целевому уровню Банка России. "Все эти факторы, а также повышенные реальные процентные ставки способствуют тому, что инвестиции в российскую экономику становятся более выгодными, менее рискованными для иностранных инвесторов", — уверена она.

"Помимо совместного брифинга с АРДС, мы провели несколько встреч с инвесторами, заинтересованными в работе с Россией и инвестирующими в российские ценные бумаги. Уже сейчас мы плотно взаимодействуем с рядом инвесторов, которые пользуется кредитными рейтингами АКРА и нашими аналитическими исследованиями. Учитывая, что интерес к нашим исследованиям и рейтингам со стороны иностранного финансового сообщества растет, мы предполагаем, что повышается внимание и к самому рынку", — рассказала Трофимова.

Инвесторы и политика

Отвечая на вопрос, затрагивались ли во время встречи политические вопросы, собеседница агентства сообщила, что участники обсуждали влияние существующих ограничений на работу бизнеса обеих стран. "В то же время, мы понимаем, что какие-либо ограничения не означают прекращение деловых отношений, но означают поиск новых путей сотрудничества", — сказала Трофимова.

Она прагматично смотрит на текущую ситуацию: "Бизнес есть бизнес". "У бизнеса всегда повестка "дружить": решения о введении санкций, как правило, принимают политики, а отменяют их уже под давлением бизнеса", — говорит она.

"Уверена, что усилия российского и американского бизнеса, в том числе в рамках работы американско-российского делового совета, будут способствовать развитию экономических отношений между нашими странами и способствовать улучшению политических отношений", — заключила Трофимова.

Эксперты АКРА отмечают, что, несмотря на общее снижение внешней торговли России, доля азиатских стран в ней выросла до 35% в 2016 году с 30% в 2013 году. Причем увеличение доли Азии наблюдается как в экспорте (до 33% с 28%), так и в импорте (до 38% с 34%). Доля экспорта в Китай, который является самым крупным азиатским партнером России, выросла до 15,4% с 11,3%. Импорт китайских товаров также увеличился до 20,9% с 16,8%.

Китай в 2013 году объявил о новой стратегии экономического развития "Один пояс — один путь", направленной на создание инфраструктуры и налаживание взаимосвязей между странами Евразии. В Пекине 14-15 мая пройдет форум высокого уровня по международному сотрудничеству в рамках стратегии "Один пояс — один путь". Участие в форуме подтвердили президенты и премьеры 28 государств, включая российского лидера Владимира Путина.

"В 2017 году, по прогнозам АКРА, внешнеторговый оборот России со странами Азии вырастет на 7,2% и достигнет 175 миллиардов долларов", — отмечают эксперты АКРА Наталья Порохова и Василиса Баранова.

Основные тренды

АКРА отмечает, что опережающий рост азиатских экономик ведет к росту их доли в российском экспорте. Согласно данным исследования, в период с 2013 по 2016 годы, основной вклад в рост российского экспорта в азиатском направлении внесла горнодобывающая промышленность и металлургия. Доля стоимости товаров этих категорий в азиатском экспорте выросла с 8,8% в 2013 году до 10% в 2016 году.

"В среднесрочной перспективе это тенденция сохранится, что связано, как и с большей маржинальностью азиатского рынка, так и ростом участия азиатских инвесторов в капитале российских компаний", — говорится в исследовании.

Эксперты подчеркивают, что почти все реализуемые экспортные проекты в газовой отрасли направлены на азиатский рынок (Ямал-СПГ, Сила Сибири), но значимого роста экспорта газа в азиатском направлении стоит ждать не ранее начала 2020-х годов. "В 2016 году Россия уже сместила Саудовскую Аравию с лидирующих позиций по экспорту нефти в Китай и на фоне опережающего роста спроса на нефть в Азии рост российского экспорта нефти в Азию продолжится", — отмечают в АКРА.

Основным риском для дальнейшего роста российского экспорта в Азию является замедление роста экономики Китая. По прогнозу АКРА, темп роста ВВП Китая в 2017 году составит 5,6%, а к 2021 году может опуститься до 4%, при среднем значении в 2014-2016 годах в 6,8%.

"Причинами замедления является снижение численности трудоспособного населения и проведение структурных реформ в экономике. Но даже при замедлении темпов роста китайская экономика будет расти быстрее, чем мировая экономика, а азиатский регион останется самым быстрорастущим регионом мира", — уверены Порохова и Баранова.

Спрос на Азию

В АКРА поясняют, что рост доли азиатских стран в российском импорте вызван адаптацией к девальвации рубля и переходом на более дешевые товары. Доля азиатского импорта выросла до 38% в 2016 году с 34% в 2013 году. Наибольший вклад в этот рост дала основная статья российского импорта — машины и оборудование.

В 2016 году почти половина (49%) всего импорта машин и оборудования шла из Азии (39% в 2013 году). Импорт потребительских товаров вырос благодаря увеличению доли импорта еды из стран Азии, а доля импортируемой одежды из Азии, напротив, упала до 61% в 2016 году с 67,2% в 2013 году.

"По нашему прогнозу, доля азиатских стран в российском импорте продолжит расти, хотя и более низкими темпами, чем сейчас, в основном вследствие укрепления курса рубля. Так, в нашем базовом сценарии к началу 2021 года доля азиатского импорта может приблизиться к 39-40%", — полагают авторы исследования.

"Наибольший рост азиатского импорта будет в негативном сценарии: если цена на нефть и номинальный ВВП России сильно снизятся. В этой ситуации количество неазиатских товаров российском рынке упадет больше, чем количество азиатских, что приведет к существенному росту доли Азии в российском импорте. Это произойдет, потому что спрос на неазиатские товары более эластичен — то есть он более чувствителен к этим изменениям", — поясняют они.

"В случае негативного сценария россияне будут экономить, стараясь приобретать меньше дорогостоящих западных товаров, заменяя их на более дешевые азиатские и отечественные аналоги", — заключили в АКРА.

"Санкции в отношении российской экономики действуют уже три года, и каждое новое расширение санкций все меньше влияет на финансовую устойчивость российской экономики, так как за три года произошла существенная адаптация к ограничениям", — сказала Порохова РИА Новости.

Ранее палата представителей приняла закон об ужесточении санкций против России, Ирана и КНДР, законопроект предстоит рассмотреть сенату и подписать президенту. Законопроект предполагает ограничить полномочия президента по отмене санкций и предоставить конгрессу последнее слово в этих вопросах. Также законопроект кодифицирует и придает силу закона санкциям, которые действуют на основании исполнительных указов президента Барака Обамы. Это значительно затрудняет любые перспективы отмены санкций вне зависимости от того, как в будущем будут складываться отношения США и России.

"В последние дни действительно новости о санкциях повлияли на ослабление курса рубля, но, например, если смотреть на динамику индекса финансового стресса АКРА (ACRA FSI), который учитывает весь набор показателей, характеризующих финансовую устойчивость российского рынка, то последние месяцы его значение держится на докризисных значениях", — отметила Порохова, подчеркнув, что санкции касаются вновь двух основных секторов — банковского (ограничение по срокам привлечение средств) и нефтегазового.

"В части финансового сектора действительно произошла серьезная адаптация (доля внешнего долга финансового сектора с 2014 года упала с 13,5% до 9% в 2017 году) и влияние расширения санкций, вероятно, будет незначительным", — считает собеседница агентства. "Серьезнее — расширение санкций в отношении проектов, где российские нефтегазовые компании имеют долю более 33%. Это может серьезно усложнить реализацию проектов, например, в ЕС и именно поэтому страны ЕС уже выступили против расширения санкций в отношении российского нефтегазового сектора и сегодня будет отдельное заседание органов ЕС по данному вопросу", — сказала она.

Американские нефтегазовые компании ранее выступали против положений, которые ограничили бы их участие в энергетических проектах с участием коллег из РФ. В новой версии это ограничение вводится только для проектов, где доля российских участников превышает 33%. Банки и компании, по новому проекту, смогут занимать финансирование не на 30, а на 14 дней.

"Объемы заимствований российских компаний на азиатском рынке остаются сравнительно небольшими. Причина в том, что азиатский долговой рынок меньше западного (например, в пять раз меньше европейского), а компании, столкнувшиеся с ограничениями в связи с наложенными санкциями, преимущественно отказались от внешних заимствований в пользу внутренних", — сказала она в преддверии Восточного экономического форума, который пройдет 6-7 сентября.

АКРА ожидает, что увеличение внешнеторгового оборота с азиатскими странами будет способствовать росту заимствований российских компаний на азиатском рынке. "Однако в среднесрочной перспективе среди иностранных именно западные рынки капитала все равно останутся для российских компаний основными", — подчеркнула она.

"Если судить по доле держателей-нерезидентов среди инвесторов в ОФЗ (а это более 30%, значительная часть которых из Европы и США), суверенный риск считается приемлемым. Эмитенты хорошего кредитного качества, несомненно, могли бы рассчитывать на то, что их ценные бумаги будут пользоваться спросом", — заключила она.

Восточный экономический форум пройдет во Владивостоке 6-7 сентября. На форум приедут более трех с половиной тысяч гостей из разных стран.

Рост доходов регионов привел к росту количества профицитных бюджетов: 45 регионов закончили 2017 год с профицитом. Совокупный дефицит бюджетов составил всего лишь 15,5 миллиарда рублей против 2,4 миллиарда годом ранее (видимо, опечатка. Видел в СМИ другие данные за 2016 год, а именно 219 млрд - С.). Эксперты напоминают, что 2015 год регионы закончили с дефицитом 108,2 миллиарда рублей.

Совокупные доходы регионов возросли по итогам 2017 года на 9% или 775 миллиардов рублей. Треть этого прироста обеспечили увеличившиеся на 248 миллиарда рублей (на 11%) поступления по налогу на прибыль. Поступления по НДФЛ выросли на 8%, обеспечив четверть роста доходов, а 12% роста налогов на имущество сформировали 15% прироста доходов, отмечают авторы исследования Елена Анисимова и Наталья Порохова.

"В результате роста налоговых поступлений доля профицитных регионов превысила половину (по итогам 2016 года – треть, по итогам 2015 года – 16%). В результате роста профицитов по итогам 2017 года долг на конец 2017 года снизился на 2% (на 37,8 миллиарда рублей) по сравнению с объемом долга годом ранее. Это первое снижение долга с 2010 года", — пишут эксперты.

Долг в облигациях

Эксперты называют снижение долга успехом для региональных властей, поскольку лейтмотивом политики Минфина, проводимой в регионах, является снижение долга в увязке с собственными доходами регионов.

Снижение долга, отмечают в АКРА, произошло за счет банковских кредитов, которые уменьшились на 141,6 миллиарда рублей, или на 18% на фоне роста размещений облигаций на 91 миллиард рублей, или на 20% и небольшого прироста объема бюджетных кредитов.

В то же время в 2017 году объем задолженности регионов по облигациям стал рекордным с 2010 года и составил 547 миллиардов рублей. "Объем размещений в 2017 году составил 199,3 миллиарда рублей, что на треть больше, чем годом ранее. Рост объема размещений облигаций обусловлен снижением ставок на рынке и желанием зафиксировать дешевый долг на длинный период", — говорится в исследовании.

<...>

"Ключевой целью экономической политики станет повышение темпов экономического роста, потенциал которого, по расчетам АКРА, на текущий момент ограничен уровнем 1,5-2% в год на фоне негативных демографических тенденций", — сказала Трофимова РИА Новости.

По словам собеседницы агентства, ключевым инструментом повышения темпов экономики может стать рост на основе кредитных ресурсов на фоне рекордно низких процентных ставок в экономике. "Развитие инструментов финансового рынка для увеличения доступности кредитования экономики станет одним из ключевых направлений экономической политики в среднесрочной перспективе", — полагает она.

Трофимова заметила, что подверженность экономической политики электоральным циклам характерна для любой экономики — обычно реформы приходятся на начало электорального цикла, а непосредственно перед выборами социально чувствительные решения не проводятся.

"Рецессия 2014-2015 годов отложила принятие многих решений на поствыборный период. Число решений и реформ, которые обсуждались к реализации после 2018-2019 годов, очень велико, и многие из них (например, пенсионная реформа, реформа ОСАГО, реформа рынка тепла) носят социальный характер, поэтому вряд ли будут реализованы единомоментно", — считает глава АКРА.