Следим за пульсом валют, предугадываем

Золотовалютные резервы Банка России сократились на $142 млрд в период значительного падения цен на нефть. Эти деньги были направлены на поддержание курса рубля через валютные интервенции. В ноябре 2014 года ЦБ в том числе для сохранения резервов перевел рубль в свободное плавание, прекратив тратить ЗВР.

Большинство нефтедобывающих стран пошли другими путями: они либо приняли решение не допускать ослабевания национальной валюты и тратить резервы (как Саудовская Аравия) либо не тратить резервы совсем и отпустить валюту (как Казахстан).

«ФинЭкспертиза» оценила, во сколько странам обошлось удерживание курсов национальных валют в пике падения цен на нефть. Дороже всего курсовая стабильность оказалась для саудитов — $3,6 тыс. на человека в период низких цен на сырье. Россия оказалась на четвертом месте после Катара и Норвегии. Центробанк последней, как и российский, выбрал «золотой» путь снижения рисков — умеренно тратить резервы и плавно девальвировал норвежскую крону на 42%.

Меньше всех потратился на кризис Казахстан — всего $75 на человека, но и золотой запас у страны относительно небольшой — около $30 млрд. Также немного потратили Нигерия ($80 на жителя), Венесуэла ($187), которая тратила резервы, пока они не исчерпались.

Валюты практически всех нефтедобывающих стран сильно девальвировались в последние три года. Исключением стали лишь Катар, Саудовская Аравия и ОАЭ. Все эти страны направили на поддержание курса резервы. Исключением не стала и Канада, 3 марта 2016 года объявившая о том, что продала весь свой золотой запас, пояснила президент «ФинЭкспертизы» Нина Козлова. Канадский доллар просел на 27%.

По словам экспертов, судить о том, как Центробанки стран мира справились с нефтяным шоком, можно по тому, как курс их валют сегодня отличается от курсов лета 2014-го. По данным исследования, хуже всего пришлось Нигерии (девальвация на 88%), Казахстану (72%) и Анголе (70%). Россия с падением курса на 59,2% на четвертом месте. При этом рубль в 2016 году укрепился на 20%, отыграв почти половину из понесенных прежде потерь.

Более сильное падение рубля на фоне таких валют, как норвежская крона (39%) или канадский доллар (27%), объясняется также и санкциями.

— Дополнительное влияние на курс оказали санкции. Многим крупнейшим российским предприятиям закрыли доступ к долговому финансированию на зарубежных площадках. При этом им нужно было погашать кредиты, взятые ранее. В обычной ситуации компании могли бы просто перекредитоваться на Западе. Но в той ситуации им приходилось брать рублевые кредиты в России, покупать на них валюту, — напомнил заместитель начальника аналитического отдела ИФК «Солид» Азрет Гулиев.

Многие страны тратили резервы до конца вовсе не из желания создать комфортные валютные условия населению, пояснил аналитик «АЛОР Брокер» Евгений Корюхин.

— Структура экономических отношений в Саудовской Аравии не позволяет ей девальвировать свою валюту, так как возникнет отток рабочей силы и удорожание импорта, что ударит по частному сектору экономики, который, в свою очередь, по некоторым оценкам составляет 40% ВВП, — рассказал он.

Для России же девальвация валюты имеет скорее оздоравливающий эффект для внутреннего производителя, уверен эксперт. Ослабление рубля создало широкие возможности для наращивания внутреннего производства, прежде всего в сельском хозяйстве.

"Курс у нас плавающий, поэтому наша задача, федерального центра, заключается в том, чтобы делать его прогнозируемым и относительно стабильным. Есть колебания, но они несущественны. Все меньше и меньше наблюдается зависимость курса от цен на нефть. И во многом это действия министерства финансов в части изъятия избыточных нефтегазовых доходов, которые поступают. Не трата этих доходов, а формирование соответственно резервов. Это, с одной стороны, резервы для бюджета, а с другой стороны, снижает волатильность курса", — сказал Силуанов.

По его словам, Минфин заложил в расчеты параметров бюджета на 2018-2020 год курс рубля, который учтен в прогнозе Минэкономразвития. В соответствии с базовым прогнозом Минэкономразвития среднегодовой курс доллара по итогам 2017 года ожидается на уровне 64,4 рубля за доллар, в 2018 году — 69,8 рубля за доллар, в 2019 и 2020 годы — 71,2 и 72,7 рубля за доллар.

"Мы сейчас ориентируемся на те прогнозы, на которых мы строим бюджетные наши корректировки. Там есть расчетные параметры курса. Это закладывается моделью развития экономики, моделью движения капитала как в страну, так и из страны. И во многом определяется ценами на наши экспортные товары. Курс определяется многими факторами, но в расчеты мы закладываем те параметры курса, которые учтены", — сказал Силуанов.

Ср, 2 Август 2017 | 20:17 | Степан Павловский - Рубль наконец вернулся на нормальные уровни по отношению к доллару и евро, выйдя из весеннего состояния «переоцененности». Такое заявление сегодня сделал глава Минэкономразвития РФ Максим Орешкин в интервью телеканалу «Россия 24».

«Мы видим, что рубль вернулся на те уровни, которые мы считаем нормальными в текущей ситуации, — отметил Орешкин. — Курс у нас плавающий. Поэтому любые колебания и нефтяных цен, и потоков капитала, конечно, будут оказывать и оказывают влияние на обменный курс. Но в целом, рубль вернулся в нормальный диапазон и каких-то серьезных резких колебаний мы не ожидаем».

Ранее в этом году глава Минэкономразвития неоднократно заявлял, что рубль на российском валютном рынке котируется несколько выше, чем надо. Впрочем, такими же высказываниями отмечались и другие представители финансово-экономического блока правительства, незавуалированно намекая, что курс рубля не соответствует чаяниям отечественных экспортеров. В марте, например, глава Минфина Антон Силуанов заявил, что рубль «переукреплен» на 10-12%.

Из всех российских экономических ведомств не давил на рубль только ЦБ. Более того, первый зампред Банка России Ксения Юдаева заявила недавно, что негативные прогнозы курса рубля, звучащие из уст наших чиновников, создают угрозу наметившейся макроэкономической стабильности.

Орешкин сегодня похвалил ЦБ РФ за проводимую им грамотную денежно-кредитную политику. Однако не преминул заметить, что ключевую ставку Банк России до конца года мог бы и сократить еще разок. А ведь каждое понижение финансового индикатора теоретически ведет к ослаблению рубля.

Напомним, что весной за доллар на Московской бирже давали чуть больше 57 рублей, за евро — около 61,5 рубля. Но в последнее время курс доллара колеблется уже в районе 59,5-60,5 рубля, а евро — 69,5-71,5 рубля. А сегодня доллар уже поднимался до 60,7 рубля, а евро впервые с сентября 2016-го преодолевал отметку «72». Более сильный рост европейской валюты обусловлен ее укреплением по отношению к американской: сейчас курс евро превышает 1,18 доллара.

Вообще, август традиционно считается неудачным месяцем для рубля, продолжил свои рассуждения Орешкин.

«Август у нас — один из самых слабых месяцев для рубля с точки зрения платежного баланса. У нас происходят выплаты дивидендов российскими компаниями иностранным акционерам, это тоже оказывает определенное давление на курс», — пояснил министр экономического развития.

Хотя корни текущего ослабления рубля кроются не в сезонности, а в гораздо более очевидных геополитических факторах. Российская валюта покатилась под гору, когда стало неизбежным введение новых санкций США против РФ. Сегодня соответствующий закон ожидаемо подписал американский президент Дональд Трамп, но валютный рынок начал готовиться к этому еще на прошлой неделе.

Продолжающийся спад рубля слегка притормаживает лишь дорожающая нефть. Вот и сегодня, после публикации статистики Минэнерго США, засвидетельствовавшей снижение торговых нефтяных запасов в стране, биржевая стоимость европейского эталона Brent снова преодолела отметку 52 доллара за баррель. Только это, наверное, не позволило доллару превысить уровень 61 рубль.

Весной глава Минэкономразвития РФ отмечал, что с середины и до конца года возможна «просадка» курса рубля. В апреле прогноз ведомства в отношении среднегодового курса доллара был снижен с 67,5 до 64,4 рубля. Однако к зиме Орешкин прогнозировал доллар по 67-68 рублей.

В четверг доллар впервые с 12 апреля превысил отметку в 63 рубля. Это стало неожиданностью для многих аналитиков, поскольку серьезных причин для ослабления российской валюты сейчас нет: новые американские санкции уже полностью отыграны рынком, а цены на нефть остаются высокими. К тому же идет неделя налоговых платежей, когда экспортеры продают валюту, чтобы выполнить обязательства перед бюджетом. Все это должно укреплять рубль, а не ослаблять. Что же произошло?

Куда убегают "зеленые"

Как ни странно, рубль ослабили проблемы американской экономики. В среду доходность по десятилетним гособлигациям США поднялась до 3,03% — максимум с июня 2011 года. По двухлетним облигациям доходность выросла до десятилетнего максимума.

Поэтому инвесторы во всем мире начали распродавать активы, чтобы купить доллары и вложить их в американские бумаги, сочетающие отсутствие рисков и невиданную за много лет доходность. В результате курсы практически всех валют развивающихся стран за сутки снизились к доллару на два-пять процентов.

"Ни одна из этих валют, кроме гонконгского доллара, не смогла противостоять росту доходности американских облигаций выше трехпроцентной отметки", — констатирует главный экономист ING Bank Дмитрий Полевой.

Завидовать Штатам в связи с этим явно не стоит — ведь рост доходности гособлигаций означает, что доверие инвесторов к экономике страны снижается и они готовы кредитовать ее только по более высоким ставкам. Американская экономика сегодня вызывает у инвесторов как минимум два серьезных повода для беспокойства.

Первый — это усиление инфляционных ожиданий. Экономическая статистика последних месяцев свидетельствует о повышении в США цен на бензин и другие энергоносители, что, в свою очередь, ведет к подорожанию практически всей розничной продукции, поскольку затраты на ее перевозку увеличиваются.

Второй, еще более тревожный фактор — рост дефицита американского бюджета. Согласно оценкам Управления конгресса по бюджету, в 2018 финансовом году этот показатель достигнет 804 миллиардов долларов. В 2017-м было 665 миллиардов.

В следующем году ожидается 981 миллиард, а в 2020-м — больше триллиона. Летом 2017-го Бюджетное управление конгресса прогнозировало, что о триллионе речь пойдет не раньше 2022 года. Однако новые данные показывают, что развернутая Трампом налоговая реформа заметно снизит бюджетные доходы и это приведет к увеличению дефицита на 1,9 триллиона долларов за ближайшие 11 лет.

По прогнозам аналитиков из Управления конгресса США по бюджету, к концу 2018-го доходность по американским госбумагам поднимется до 3,5% годовых. Это, с одной стороны, привлечет еще больше инвесторов со всего мира, но с другой — уже через десять лет только на уплату процентов по облигациям государству придется потратить свыше триллиона долларов.

Нефть важнее

Новая экономическая реальность, связанная с миграцией инвесторов в американский госдолг, не особо благоприятна для развивающихся рынков. Но и сильных потрясений не сулит. В частности, для рубля в краткосрочной перспективе более важными факторами останутся цена на нефть и внешнеполитические проблемы.

В ближайшие дни курс доллара сохранится на нынешнем уровне или даже слегка снизится. "До конца пятницы рубль может укрепиться к доллару из-за уплаты налога на прибыль в субботу — рабочую в этом году, — отмечает главный аналитик банка "Глобэкс" Виктор Веселов. — Однако длинные праздники — фактор риска для российского рынка, многие инвесторы предпочтут уйти на выходные с долларами".

"Процесс поиска временного равновесия на валютном рынке, вероятно, еще не завершен, — говорит главный экономист ING Bank Дмитрий Полевой. — На каких уровнях произойдет стабилизация, пока сказать сложно, в том числе из-за неопределенности с ответом властей на американские санкции. В данный момент в качестве наиболее вероятного нам видится курс в 60-61 рубль за доллар, однако колебания возможны".

Глава Центра стратегических разработок, бывший министр финансов Алексей Кудрин уверен, что рубль в ближайшие два-три месяца не вернется к уровню начала апреля. По его словам, ослабление российской валюты связано с тем, что западные фонды произвели переоценку политических рисков в отношении инвестирования в Россию. "Эта переоценка не позволит рублю в ближайшие два-три месяца вернуться к предыдущим позициям", — заявил Кудрин в интервью НТВ, подчеркнув, что "цена на нефть защищает рубль, и пока она будет высокой, рубль не будет таким уж слабым".

Аналитики ожидают, что, по мере успокоения мировых рынков, цены на нефть в ближайшие дни вернутся в диапазон 75-77 долларов за баррель сорта Brent. Это существенно превышает заложенный в российский бюджет показатель в 43 доллара, гарантируя годовой профицит в несколько сотен миллиардов рублей.